2012年即將過去，風起云涌的中國資本[3.40 0.30%]市場亦將畫上一個分號。今年中國企業的IPO數量及規模早已沒有昔日在全球資本市場獨步的光環，2012年全年共有154家企業在國內上市，融資額為1034.32億元，平均每家上市企業IPO融資6.67億元，融資額較2011年同期下降62.3%，創下IPO重啟以來近四年的新低，上市數量減少127家，同比縮水近半。

　　繼今年2月證監會公布發行股票審核工作流程之后，4月份又發布新股發行體制改革新規，是為新股發行掀起第三波改革浪潮。其中引入個人投資者參與網下詢價被視為詢價制發行新舉動，取消網下配售股份三個月鎖定期、存量發行和發行定價超行業市盈率25%須披露等新規備受市場關注與爭議。

　　本報從證監會今年新推出的制度改革入手，深入剖析新規發行規則變化及此變化給擬上市公司帶來的影響，同時關注今年多重涉及上市公司的新規狀況及與往年相比發生的變動。

　　新股發行改革重溫

　　中國證監會發行監管部今年2月1日正式對社會公開發行股票的審核工作流程，目的在于進一步提高發行審核的公開性和透明度，所有排隊上市企業和整個IPO審核流程得以為公眾所明晰。這一旨在提高透明度的舉措也拉開了今年有關新股發行改革的序幕。

　　我國新股發行制度共經歷過三個階段九次改革，第一階段是1990年至2000年的十年間，屬于完全的行政審批制，正是在此期間大量國有企業通過改制完成了上市融資。進入新世紀[9.34 -2.30% 股吧 研報]后，公司上市由券商進行輔導，由證監會發審委審核，此一階段稱之為核準制。而自2005年至今，一直采取詢價制發行，首次公開發行股票的公司及其保薦機構應通過向機構投資者詢價的方式確定發行價格，詢價應采用累計投標詢價的方式。

　　4月份，證監會發布《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》(以下簡稱“《指導意見》” )，這是自2009年IPO重啟以來，證監會第三次就新股發行出臺指導意見，也被視為新股發行掀起第三波改革浪潮。

　　在2009年第一波新股發行改革浪潮中，完善詢價和申購的報價約束機制是主要措施，力求形成進一步市場化的價格形成機制。監管層表示要優化網上發行機制，將網上網下申購參與對象分開，對網上單個申購賬戶設定上限。同時加強新股認購風險提示，明晰參與人市場風險。

　　而2010年的新股發行改革，進一步完善報價申購和配售約束機制仍然是重點。主要手段有擴大詢價對象范圍，充實網下機構投資者，增強定價信息透明度，完善回撥機制和中止發行機制，并規定首次發行的股票在中小板、創業板上市的，發行人及其主承銷商可以根據初步詢價結果確定發行價格，不再進行累計投標詢價。

　　2012年新股發行改革以弱化行政審批、強化信息披露為方向，引入獨立第三方對擬上市公司的信息披露進行風險評析，為中小投資者在新股認購時提供參考。中國證券業協會受命具體組織開展新股風險評析的相關工作。

　　本輪改革機構將持有更多新股以抑制高報價，提高向網下投資者配售股份的比例，建立網下向網上回撥機制。同時引入個人投資者進行詢價。而發行價格方面行業平均市盈率成為定價重要參考，開啟存量發行以加大新股上市流通量。此外新規還通過加大對新股認購賬戶的管理、明確新股異常交易行為標準等規定采取措施抑制炒新。

　　四大焦點受矚目

　　與前兩輪新股發行改革類似，今年這一輪改革中也針對定價約束機制出臺相關規定，其中至為矚目的是個人投資者被列入詢價對象范圍。《指導意見》規定“除了目前有關辦法規定的7類機構外，主承銷商可以自主推薦5至10名投資經驗比較豐富的個人投資者參與網下詢價配售”。