本報記者 彭揚
回望2025年，“支持性”始終是貨幣政策實施的核心基調(diào)。年初以來，總量、價格、結(jié)構(gòu)等政策工具協(xié)同發(fā)力，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟的支持力度，持續(xù)提升金融服務(wù)質(zhì)效；錨定金融市場平穩(wěn)運行目標(biāo)，強化預(yù)期管理與風(fēng)險防范，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展筑牢金融安全屏障。
展望2026年，“支持性”基調(diào)有望延續(xù)。央行將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，堅持精準(zhǔn)施策與協(xié)同發(fā)力，靈活運用降準(zhǔn)降息等工具，促進社會綜合融資成本低位運行。更好地運用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，精準(zhǔn)滴灌實體經(jīng)濟的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。此外，還將繼續(xù)探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，維護金融市場穩(wěn)定，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。
支持性貨幣政策顯效
2025年，央行著力實施好適度寬松的貨幣政策，從量價兩端持續(xù)為實體經(jīng)濟注入金融活水。
——看總量，始終保持流動性充裕。央行綜合運用降準(zhǔn)、國債買賣公開市場操作等多種貨幣政策工具，構(gòu)建起短期、中期、長期相結(jié)合的流動性供給體系，保持社會融資條件相對寬松。
貨幣政策工具精準(zhǔn)發(fā)力、有序落地：5月，央行實施降準(zhǔn)50個基點，釋放長期流動性約1萬億元；10月，央行恢復(fù)公開市場國債買賣操作……一系列舉措有效地鞏固了流動性充裕的格局，金融活水源源不斷地流向?qū)嶓w經(jīng)濟，為經(jīng)濟延續(xù)穩(wěn)中有進態(tài)勢提供堅實的金融支撐。
——看價格，社會綜合融資成本處于歷史低位。政策發(fā)力既有政策利率牽引，也有精準(zhǔn)滴灌。5月，央行下調(diào)7天期逆回購利率，為貸款利率下行創(chuàng)造條件。同時，央行下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和公積金貸款利率，進一步拓寬利率下調(diào)的覆蓋范圍，增強政策支持力度。
數(shù)據(jù)印證了政策的實效。11月，企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約30個基點；個人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約3個基點。企業(yè)融資和居民信貸成本均保持低位運行。
“繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策，把握好政策實施的力度、節(jié)奏和時機，為經(jīng)濟穩(wěn)定增長和金融市場穩(wěn)定運行創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。”央行行長潘功勝說。
展望2026年，“寬貨幣”的主基調(diào)仍將延續(xù)。日前召開的中央經(jīng)濟工作會議明確，靈活高效運用降準(zhǔn)降息等多種政策工具。專家認為，這一表述清晰釋放出2026年降準(zhǔn)降息仍有操作空間的信號，凸顯政策實施將更加注重精準(zhǔn)性與靈活性。
促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、推動物價合理回升，是2026年貨幣政策發(fā)力的重要錨點。不少專家認為，降準(zhǔn)降息仍是2026年貨幣政策工具箱中的重要選項，但政策實施需緊扣“靈活搭配、高效運用”的核心要求。（下轉(zhuǎn)A05版）
（上接A01版）這意味著，政策操作既要根據(jù)經(jīng)濟金融形勢變化做好“相機抉擇”，也要統(tǒng)籌兼顧多重目標(biāo)。
與此同時，貨幣政策將在宏觀政策體系中承擔(dān)更重要的協(xié)同角色，與財政政策共同提升治理效能。“貨幣政策通過降低融資成本、改善信用條件、提升銀行投放意愿，將進一步放大財政支持擴大內(nèi)需、科技創(chuàng)新及中小微企業(yè)的政策效果，使金融資源能夠更直接、更有效地抵達實體經(jīng)濟。”工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實說。
強化重點領(lǐng)域金融支持質(zhì)效
在兼顧多重目標(biāo)的背景下，聚焦實體經(jīng)濟重點領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，已成為提升金融服務(wù)質(zhì)效的關(guān)鍵抓手，更成為市場期待的2026年政策發(fā)力重點。
從2025年看，央行通過完善現(xiàn)有工具、創(chuàng)設(shè)新型工具，持續(xù)提升政策靶向性，引導(dǎo)金融活水精準(zhǔn)流向?qū)嶓w經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。
例如，增加支農(nóng)支小再貸款額度3000億元、增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度3000億元、設(shè)立5000億元服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款、在上海“先行先試”結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具創(chuàng)新等。
從政策落地成效看，重點領(lǐng)域信貸支持力度持續(xù)加大。數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，普惠小微貸款余額為35.88萬億元，同比增長11.4%；制造業(yè)中長期貸款余額為14.94萬億元，同比增長7.7%。這些貸款的增速均高于同期其他各項貸款增速。
展望2026年，結(jié)構(gòu)性貨幣政策有望發(fā)揮更大作用，“量增價降”成為市場共同的期待。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，2026年央行將優(yōu)化用好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，總體上“量增價降”，即結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具額度總體上會增加，操作利率適度下調(diào)。
“結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具既要精準(zhǔn)滴灌‘十五五’規(guī)劃部署的重點領(lǐng)域，也要覆蓋在新舊動能轉(zhuǎn)換中可能面臨挑戰(zhàn)的中小微企業(yè)。2026年相關(guān)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有望再度實現(xiàn)‘量增價降’。”中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬說。
對于結(jié)構(gòu)性貨幣政策的發(fā)力方向，中央財辦分管日常工作的副主任、中央農(nóng)辦主任韓文秀日前表示，要做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，加力支持擴大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域。
多措并舉維護金融市場穩(wěn)定
在總量支持與結(jié)構(gòu)滴灌并行的同時，面對2025年全球不確定性加劇、外部沖擊增多的復(fù)雜局面，央行將“堅定維護金融市場平穩(wěn)運行”作為重要目標(biāo)，精準(zhǔn)施策推動金融市場平穩(wěn)運行。
——夯實股市平穩(wěn)運行基礎(chǔ)。4月，央行發(fā)聲堅定支持中央?yún)R金公司加大力度增持股票市場指數(shù)基金，并在必要時提供充足的再貸款支持；5月，優(yōu)化兩項支持資本市場的貨幣政策工具……一系列措施不僅有力提振了市場信心，更體現(xiàn)了央行對維護金融穩(wěn)定職能的拓展和探索。
在南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝看來，這些舉措對資本市場的長遠穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義，有效地提振了資本市場投資者的信心和活躍度，也將促進“金融活、經(jīng)濟活”正反饋效應(yīng)的釋放。
——保障外匯市場穩(wěn)健發(fā)展。從年初被動升值到年中蓄勢，再到下半年由經(jīng)濟韌性與外資回流驅(qū)動的內(nèi)生上漲，人民幣對美元匯率全年穩(wěn)中有升，尤其是近期最高沖破7.05元關(guān)口，創(chuàng)14個月以來新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日16時30分，在岸、離岸人民幣對美元匯率今年以來分別累計上漲3.51%、4.07%。
國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員龐溟表示，從長期看，人民幣匯率的穩(wěn)定升值具備堅實的基本面與政策面基礎(chǔ)。央行將以高度的定力和豐富的工具，引導(dǎo)人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，使其更好地服務(wù)于高質(zhì)量發(fā)展與高水平對外開放的大局。
——維護債券市場穩(wěn)健運行。10月，央行恢復(fù)自1月起暫停的國債買賣操作，以加強貨幣與財政政策協(xié)同，穩(wěn)定市場預(yù)期，引導(dǎo)國債收益率曲線平穩(wěn)運行。當(dāng)前，10年期國債收益率穩(wěn)定在1.8%附近，期限利差合理走闊。多項舉措有效改善了債券市場供求關(guān)系，為實體經(jīng)濟通過債券市場融資創(chuàng)造了良好條件。
“堅定維護金融市場平穩(wěn)運行”仍是當(dāng)前及未來穩(wěn)定金融市場工作的重要錨點。央行也明確表示，要夯實金融市場平穩(wěn)運行的根基。專家認為，從長遠看，這也是構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系的重要組成部分，更是央行在“十五五”時期的長期改革任務(wù)。
潘功勝表示，對經(jīng)濟運行，防止經(jīng)濟運行中的關(guān)鍵領(lǐng)域、關(guān)鍵行業(yè)大幅波動影響經(jīng)濟金融高質(zhì)量發(fā)展進程。對跨境資本流動，根據(jù)形勢及時采取逆周期調(diào)控措施，保持跨境資本流動總體平穩(wěn)。對金融市場，及時矯正和阻斷市場“羊群效應(yīng)”，促進實體經(jīng)濟和金融市場的正向循環(huán)。