來源：澎湃新聞

　　周二A股繼續縮量調整，滬指已接近3800點。

　　12月16日，截至收盤，上證綜指跌1.11%，報3824.81點；科創50指數跌1.94%，深證成指跌1.51%，創業板指跌2.1%。滬深兩市成交總額進一步降至17242億元。

　　港股方面周二同步回撤，尤其是午后，恒生科技指數跌幅突然加大，恒生指數跌幅擴大至2%，最終收跌1.54%，恒生科技指數一度跌超2.5%，最終收跌1.74%。

　　“從K線形態上分析，周二滬指顯然是選擇方向了，開盤15分鐘直接跌破3859關鍵頸線位比較干脆果斷，并且一同跌破3816前低，早盤的低開缺口全天也無力回補，下午一點半左右試圖反彈，但仍然被壓了回來，二次探底走勢基本上石錘了。”有券商投顧指出，從K線形態來看周二下影線較短，沒有止跌跡象出現，調整量能還未見地量水準，所以短線大概率還會有新的低點出現，周三不排除還有考驗3800點關口，甚至有盤中擊穿的動作。

　　但前述券商投顧也表示，由于滬指60分鐘及120分鐘級別有macd底背離結構，再跌后又將和11月21日一樣出現短中期情緒冰點共振現象，所以再跌后容易迎來情緒面修復，屆時要觀察修復力度及具體K線形態來判斷是否止跌企穩，求穩的投資者最好再耐心等一等。

　　外部情緒傳導與內部資金止盈的雙重沖擊

　　對于市場近期表現低迷，廣發基金分析道，其原因或在于外部情緒傳導與內部資金止盈的雙重沖擊。一是上周五至本周一美股AI科技股大跌，市場對AI泡沫和算力基建前景的擔憂重燃。映射到A股，通信、電子板塊的估值同樣計入了樂觀的AI業績增長預期，因此短期來看，市場對其估值性價比有分歧，并且AI基建還帶動了儲能、電網設備等板塊的聯動調整。

　　廣發基金認為，當前判斷AI泡沫破滅似乎過于左側，從估值、龍頭企業業績和投資占比的歷史橫向對比來看，如今的AI行情或仍具備盈利支撐。中長期來看，AI產業趨勢仍在，明年行情有望向中下游擴散。需要注意的是雖然產業敘事延續，但AI板塊的波動可能上升，需要留意風險。

　　“二是日本央行加息預期導致市場流動性收縮。”廣發基金指出，日本央行加息對全球可能帶來一定影響，但短期的擾動可能相對有限。具體到資產層面，參考歷史上兩輪日元加息后，套息交易都受到沖擊，對外部市場比如美股相對不利，尤其美股科技股是全球超配的資產；但對A股的影響可能相對偏弱，偏短期擾動。

　　廣發基金表示，三是臨近年末，投資者存在一定的鎖定收益、調倉換股的需求，特別是在內部催化因素不強的背景下，也放大了外部擾動帶來的波動。

　　此外，近日統計局公布11月經濟數據，工業增加值同比增4.8%，社零同比增1.3%，1-11月固定資產投資累計同比減2.6%。對此，博時基金表示，從數據上看整體延續弱勢，供給強于需求，結構上外需強于內需，新動能快于舊動能。

　　究其原因，博時基金認為，去年四季度“以舊換新”推高基數，近期政策的收斂以及雙十一消費前置，對當月的社零數據產生了壓制；其次，11月北方天氣開始轉冷，戶外施工減少，影響基建增速回落。同時，11月出口較上月明顯上行，多元的出口結構形成支撐，總體上呈現內需偏弱，外需緩和并形成支撐的態勢。工業生產增速雖小幅放緩但依然呈現韌性，高技術制造業增加值繼續領漲。

　　港股重回上行通道的條件是清晰的

　　而對于港股市場，華泰柏瑞基金指出，美聯儲后續降息路徑不確定性的提升引發美債利率上行，疊加近在眼前的日央行議息會議目前有較高概率加息25基點，若加息落地，可能導致借日元投資港股的資金回流日本，或令港股在外部流動性上缺乏支撐。

　　另從內部流動性來看，華泰柏瑞基金分析道，一方面2025年上半年港股IPO活躍，對應11月至12月迎來大規模解禁潮，另一方面2025年11月下旬以來南向資金凈流入持續萎縮，10日移動平均從此前日均70億港元降至不到10億港元，都可能進一步放大短期情緒。

　　“這種風險偏好回落、流動性階段性收緊的情況遇上港股特殊的行業結構，也就引發了我們現在所看到的較為弱勢的港股市場。”華泰柏瑞基金稱。

　　從資產構成來看，華泰柏瑞基金表示，港股市場的估值彈性主要來自以互聯網應用（AI軟件端）為代表的港股科技板塊以及以“新消費”為代表的港股可選消費板塊，相較A股（周期、硬科技占比較高）處在更靠近下游的位置，對基本面催化或更為依賴；一旦基本面催化不足，或市場開始擔心AI進展甚至“AI泡沫說”甚囂塵上，港股的結構性優勢便可能轉化為相對弱勢，或承受比訂單、投資和政策支持可見性較高的A股市場更大的壓力。

　　不過，華泰柏瑞基金稱，港股重回上行通道的條件可能也是清晰的——其Beta主要來自流動性寬裕與基本面修復，Alpha則主要來自更明確的結構性機會，前者對應南向資金加速流入、美聯儲降息預期升溫、國內基本面企穩或企業盈利修復，后者對應大模型進展以及互聯網大廠C端應用的進展。

　　可重點關注產業長期趨勢繼續向上、有望凝聚市場共識的方向

　　財通基金表示，臨近歲末，A股市場情緒雖受短期震蕩擾動，如海外日元加息帶來的擾動可能延續，國內市場需時間凝聚共識，近階段或將大概率維持震蕩整理。但疊加美聯儲降息周期確立的全球流動性寬松背景，當前可能正是布局春季躁動行情的關鍵窗口期。

　　后市來看，財通基金認為目前政策支撐、“資產荒”及美元降息周期的長期邏輯未改，市場中長期向好基礎穩固，短期進一步大幅下行動能有限。從機構共識來看，震蕩調整后的“冬播”機會或正在凸顯。

　　展望明年，博時基金稱，產業升級和轉型仍在進行中，政策在跨周期和逆周期之間平衡，政策總體定調為“適度寬松的貨幣政策”與“更加積極的財政政策”。權益市場短期或維持弱勢震蕩，明年隨著價格和企業盈利的修復，市場或仍有表現空間。

　　“前瞻后市，不妨重點關注產業長期趨勢繼續向上、有望凝聚市場共識的方向。”華夏基金指出，一方面，會議偏積極的宏觀政策定調、以及對于“反內卷”、服務消費、投資止跌回穩等重點工作的部署，繼續為順周期板塊創造估值修復環境。重視政策傾斜且明年景氣預期向好、當前估值合理、估值修復可持續的方向，包括“反內卷”與漲價資源品，向上空間持續充沛。

　　另一方面，華夏基金表示，科技創新、發展新動能仍是大國博弈背景下明年國內高質量轉型的重點，疊加海外偏寬松環境、國內基本面空窗期帶來的風險偏好提振下，科技成長仍將是最終引領本輪躁動行情突破的勝負手。

　　“在當前的市場環境下，如果后面繼續面臨過高預期回落的局面（且回落速度較快），那么反倒可能出現較好的配置機會、或成為春季躁動較好的布局期。”華泰柏瑞基金提示道，若不產生烈度遠超前次的信息，本輪風險偏好收縮對A股的影響或小于11月中下旬，A股整體可能仍存有震蕩小幅攀升的動能。此外，明年是“十五五”首年，春季政策和產業主題或活躍，可能推動風格從價值向成長切換。

　　（文章來源：澎湃新聞）