◎記者 常佩琦

　　銀行代理的上海黃金交易所（下稱“上金所”）個人貴金屬交易業務正在逐漸收緊。近期，工商銀行等多家銀行相繼調整上述業務，主動清退不活躍的“三無”客戶（無持倉、無庫存、無欠款）。

　　受訪專家認為，銀行此舉是出于管控市場風險、應對政策合規壓力和履行投資者適當性管理義務等方面的考慮。未來，貴金屬投資市場參與者將更集中于機構客戶，市場結構有望更加成熟穩健。

　　銀行清退“三無”客戶

　　一段時間以來，多家銀行接連調整代理上金所貴金屬業務。

　　12月15日，工商銀行發布的《關于調整代理上海黃金交易所個人貴金屬交易業務的公告》顯示，為順應市場變化，保護投資者權益，工行對于代理上金所個人貴金屬交易業務將加強管理。工行同時提示無持倉、無庫存、無欠款、保證金賬戶仍有資金余額的客戶，盡快自助辦理資金轉出手續。

　　公告顯示，工行將自2025年12月19日起，將上述客戶的保證金賬戶余額批量轉出至該業務綁定的結算賬戶，并關閉相關業務功能。關閉后，客戶與工行簽署的《代理個人客戶貴金屬競價交易業務協議書》將終止。

　　除了工行外，建設銀行、農業銀行、郵儲銀行、中信銀行、寧波銀行亦在此前陸續宣布類似調整。例如，農行10月22日公告稱，自10月29日起，該行將陸續與代理上金所個人貴金屬交易業務連續一個月交易賬戶下無持倉、無庫存、無欠款的存量客戶解除業務協議。

　　國家金融與發展實驗室特聘高級研究員龐溟在接受上海證券報記者采訪時表示：銀行此舉一方面是為應對政策合規壓力，11月黃金稅收新政出臺后，銀行在代理交易環節需承擔識別與核算責任，在實物黃金業務上的合規復雜性與運營成本顯著上升；另一方面是為有效控制市場風險，2025年以來國際金價大幅波動并伴隨顯著回調，銀行所代理的“紙黃金”等T+D業務具有杠桿屬性，在極端行情下有可能放大交易風險和投資者損失，銀行通過清理休眠賬戶、引導客戶轉出資金，可以減少非活躍客戶在不知情或不操作情況下可能面臨的風險。

　　“代理個人客戶進行上金所貴金屬交易，屬于帶杠桿的衍生品業務。此類業務曾引發多起個人投資者起訴銀行的糾紛。銀行主動清退不活躍的無持倉、無庫存、無欠款‘三無’客戶，是履行投資者適當性管理義務以避免潛在糾紛的舉措?！闭新撌紫芯繂T、上海金融與發展實驗室副主任董希淼對上海證券報記者表示，自2022年7月起，主要銀行已全面暫停此類業務的新開戶，當前調整是針對存量客戶的后續清理，標志著該業務對個人客戶的通道基本關閉。

　　加速貴金屬投資渠道的分化與專業化

　　銀行收緊代理上金所個人貴金屬交易業務，將對個人投資者和貴金屬市場帶來哪些影響？

　　受訪專家認為，對于習慣通過銀行渠道進行杠桿交易的個人投資者而言，雖然交易渠道有所收窄和分化，但也有助于投資者重新審視黃金投資的風險收益特征。

　　博通分析金融行業資深分析師王蓬博對上海證券報記者表示，短期內大量個人投資者因無法滿足新開戶或維持持倉條件而被迫退出上金所場內交易，可能引發保證金資金回流、交易量下滑。同時，代理通道收窄或促使投資者轉向期貨公司、券商或實物金平臺，客觀上加速了貴金屬投資渠道的分化與專業化。

　　“銀行通過調整業務能夠促使投資者正視貴金屬市場波動風險，也意在引導投資者從短期投機轉向長期配置。”中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬對上海證券報記者表示。

　　對貴金屬市場而言，此番調整有助于市場投資結構趨于成熟穩健。龐溟分析稱：短期內，銀行渠道的收縮可能導致部分投機性資金離場，部分散戶交易量減少，市場流動性邊際下降、交易活躍度受一定影響；中長期來看，此舉與稅收新政導向一致，共同引導資金從合規復雜性高的場外、非標領域，流向更透明、規范的場內市場。

　　在婁飛鵬看來，個人投資者退出后，市場參與者將更集中于機構客戶，交易行為更趨理性，長期利于降低市場波動率。

　　銀行貴金屬業務加速轉型

　　銀行貴金屬業務零售端正在經歷從交易通道向資產配置服務的轉型。

　　龐溟表示，傳統“紙黃金”“紙白銀”業務曾是銀行零售貴金屬的重要產品，但在監管趨嚴與風險控制要求下，銀行正逐步退出高風險、高杠桿、波動性強、高成本的代理交易，轉向更穩健的理財與實物金條銷售，特別是推廣黃金ETF等不發生實物交割、標準化程度高的金融產品。

　　“這標志著銀行貴金屬零售業務正從提供交易通道和銷售實物，向提供資產配置服務和標準金融產品的‘輕資產’模式轉型。”龐溟說。

　　董希淼判斷，未來，銀行貴金屬業務發展空間仍然較大。他舉例稱，銀行推廣積存金、實物金條銷售與回購等風險更低的投資產品，可以滿足居民對黃金的避險和資產配置需求，同時也可以向獲準進入黃金市場的保險資金提供交易、托管等服務，為用金企業提供黃金租賃等供應鏈金融服務。