專題：2025基金行業年終大盤點：公募規模近36萬億元，主動權益重奪主場，“冠軍基”揭榜倒計時

　　◎記者 梁銀妍 湯立斌

　　2025年，面對多重風險挑戰交織疊加的內外部形勢，資本市場堅持穩中求進、提質增效，基礎制度不斷完善，市場韌性和抗風險能力明顯增強，投資者信心和預期明顯改善，A股總市值超過100萬億元，實現了量的合理增長和質的有效提升。

　　2025年，資本市場從政策、資金、預期對沖等方面打好穩市組合拳，堅決維護市場平穩運行；著力推進“兩創板”改革，不斷完善多層次、廣覆蓋的股債期市場體系，有力支持新質生產力發展；引導中長期資金入市，推動上市公司質量和投資價值提升，促進投融資協調發展；扎牢織密投資者保護“安全網”，持續凈化市場生態……一系列改革增強了資本市場的包容性、適應性和吸引力，為經濟高質量發展注入強勁資本動能。

　　穩中求進

　　市場韌性和抗風險能力明顯增強

　　這一年，中央高度重視資本市場工作，作出一系列重大決策部署，全力維護市場平穩運行、回穩向好。

　　4月召開的中央政治局會議強調“持續穩定和活躍資本市場”；7月召開的中央政治局會議提出“增強國內資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩向好勢頭”?！笆逦濉币巹澖ㄗh針對資本市場作出“提高資本市場制度包容性、適應性，健全投資和融資相協調的資本市場功能”等安排。中央經濟工作會議再次作出“持續深化資本市場投融資綜合改革”的部署。

　　這一年，資本市場堅持穩中求進、以進促穩，緊扣防風險、強監管、促高質量發展主線，協同各方持續推動新“國九條”等政策落地見效，經受住了超預期的外部沖擊，市場韌性增強、預期改善，回穩向好態勢不斷鞏固。

　　——“穩”的基礎日益牢固。今年8月，A股總市值突破100萬億元關鍵節點。目前，新上市企業中九成以上是科技企業或科技含量比較高的企業，科技板塊市值占比已超過1/4，明顯高于銀行、非銀金融、房地產行業市值合計占比。

　　——“進”的動能持續壯大。今年1月，《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》印發，打通中長期資金入市堵點；4月，中央匯金明確類“平準基金”定位，“國家隊”引領增持潮；三批保險資金長期投資改革試點總規模已達到2220億元，保險資金轉向股市配置；截至今年10月底，公募基金規模36.96萬億元，私募基金管理規模22萬億元，證券投資私募規模7萬億元，均創下歷史新高。

　　——“活”的潛力不斷釋放。Wind數據顯示，截至12月16日，今年A股市場有52個交易日成交額達到2萬億元或以上，4個交易日成交額超過3萬億元，日均交易額約1.75萬億元，較2024年全年的日均1.08萬億元大幅上升。兩融規模從2024年低點的1.37萬億元穩步上升至今年12月的2.5萬億元，但杠桿率仍處于合理水平。

　　中央經濟工作會議作出“持續深化資本市場投融資綜合改革”的部署。中信建投證券黨委委員武超則在接受上海證券報記者采訪時表示，去年9月24日以來，在充裕流動性與密集政策利好的驅動下，A股市場信心得到根本性扭轉，從結構性反彈逐步演變為由科技創新引領的上漲行情。預計資本市場后續改革將更加注重投資端、融資端均衡發展，把資本市場從融資單輪驅動拉回到融資、投資、配置的閉環，讓市場成為資源配置的基礎設施。

　　向實向新 制度包容性適應性不斷提高

　　當前，我國正處于經濟轉型和產業結構優化升級的關鍵時期，需要穩步發展結構合理、功能互補的多層次資本市場，持續提高制度包容性、適應性，從而提升服務實體經濟發展質效，更大力度支持科技創新。

　　“兩創板”是改革重點。今年6月，科創板“1+6”改革政策推出，在科創板設置科創成長層；創業板第三套上市標準正式啟用。7月，存量32家未盈利企業被納入科創板科創成長層。10月，中國證監會宣布將啟動實施深化創業板改革；科創板科創成長層迎來首批3家新注冊企業，試點引入資深專業機構投資者、預先審閱等已經實施。

　　Wind數據顯示，截至12月16日，今年以來共有103家企業完成A股IPO，合計募集資金1163.08億元。從行業分布看，來自半導體設備、生物醫藥等行業的企業居多；從板塊來看，“兩創板”合計募集資金達525.69億元，占全市場IPO融資額超45%。

　　并購重組是關鍵抓手。今年是“并購六條”全面運轉的一年，配套修訂的《重大資產重組管理辦法》在創新支付機制等方面釋放了積極信號，各類標志性示范性案例漸次落地。以滬市為例，2025年以來新增資產重組數達806家次，同比增長11%，其中重大資產重組新增90家次，同比增長55%。

　　股債聯動是內在要求。今年5月，《關于支持發行科技創新債券有關事宜的公告》發布，推動債券市場“科技板”建設，年內科創債發行規模已超3萬億元，兩批科創債ETF合計規模超2500億元，引導金融資本更好“投早、投小、投長期、投硬科技”。今年11月，監管部門明確推進商業不動產REITs試點，資產證券化等創新品種加快發展，交易所債券市場產品日趨豐富。

　　中國銀河證券首席策略分析師楊超在接受上海證券報記者采訪時表示，資本市場“包容性”與“適應性”是推動資本市場高質量發展的核心機制。通過覆蓋多元主體、創新金融工具及動態調整規則，市場既能接納不同類型的企業與投資者，也能靈活應對內外部環境變化，進一步提升服務科技創新和新質生產力的能力。

　　提質增效 市場生態發生深刻變化

　　2025年，隨著改革持續深化，資本市場生態發生深刻變化，上市公司、行業機構、投資者結構等關鍵環節不斷夯實，為后續改革創新、開放發展提供了堅實支撐。

　　這一年，更大決心優化資本市場生態。1月發布的《國務院關于規范中介機構為公司公開發行股票提供服務的規定》，為資本市場中介機構監管提供了明確的處罰依據；4月印發的《會計師事務所從事證券服務業務備案管理辦法》，推動中介機構從“被動合規”向“主動盡責”轉變；5月出臺的《關于嚴格公正執法司法服務保障資本市場高質量發展的指導意見》，明確完善資本市場司法裁判規則體系。

　　政策護航下，監管部門構建立體化追責體系，讓違法者付出沉重代價。據不完全統計，截至今年11月底，證監會年內已查處財務造假案件17起，罰款總額達到2.3億元，較2024年同期增長40%。

　　這一年，更大力度支持上市公司做優做強。今年10月，《上市公司治理準則》修訂發布，進一步強化上市公司風險防范能力；12月，我國首部上市公司監管行政法規亮相，為促進上市公司規范、高質量發展奠定基礎。

　　同時，滬深交易所持續推動開展“提質增效重回報”“質量回報雙提升”等活動，推動上市公司優化現金分紅政策，適度提高現金分紅頻次等。

　　這一年，更大力氣建設一流投資銀行和投資機構。證券行業方面，新修訂的《證券公司分類評價規定》發布實施，引導證券公司更加重視經營效率和質量，逐步從規模導向轉向價值創造。證監會主席吳清日前表示，對優質機構適當“松綁”，進一步優化風控指標，適度打開資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率。

　　基金行業方面，今年5月《推動公募基金高質量發展行動方案》印發，督促基金公司、基金銷售機構等從“重規?！毕颉爸鼗貓蟆鞭D變。下半年以來，公募基金費率改革第三階段收官，部分配套細則陸續征求意見，涉及業績比較基準指引、比較基準要素庫運作說明、投資者適當性管理、績效考核管理等，進一步完善長效制度機制，強化激勵約束作用。

　　這一年，更深層次推動高水平對外開放。合格境外投資者參與境內商品期貨、商品期權和ETF期權等產品的限制先后放寬，合格境外投資者可投資范圍持續拓展；《合格境外投資者制度優化工作方案》日前推出，資格審批與開戶“高效辦成一件事”、對配置型外資準入實行綠色通道兩項舉措同步落地，將為各類境外投資者提供更加透明、便利、高效的制度環境。

　　南開大學金融學教授田利輝在接受上海證券報記者采訪時表示，中國資本市場制度型開放成效顯著，主要得益于“規則接軌”與“市場吸引力”雙輪驅動。一方面，互聯互通機制擴容，外資準入門檻持續降低，監管規則不斷與國際對標；另一方面，通過規則透明化和產品多元化，中國資本市場正成為全球資本配置的戰略高地。