匯通財(cái)經(jīng)APP訊——日本出口已連續(xù)三個(gè)月實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，核心機(jī)械訂單也有所上升，這表明經(jīng)濟(jì)正從上季度的收縮態(tài)勢(shì)中復(fù)蘇。市場(chǎng)預(yù)計(jì)日本央行將于周五（12月19日）加息25個(gè)基點(diǎn)，即便其前瞻性指引可能仍保持中性立場(chǎng)。
11月日本出口增速超預(yù)期，主要得益于美國(guó)和歐盟的穩(wěn)定需求
當(dāng)月出口額同比增長(zhǎng)6.1%（10月為3.6%，市場(chǎng)普遍預(yù)期為5.0%）。美日貿(mào)易協(xié)定的最終敲定以及全球半導(dǎo)體需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，是推動(dòng)日本出口大幅增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>
從出口目的地來(lái)看，對(duì)亞洲的出口增長(zhǎng)了4.5%，其中對(duì)馬來(lái)西亞（14.3%）和越南（14%）的出口增長(zhǎng)顯著，對(duì)美國(guó)和歐盟的出口也分別大幅增長(zhǎng)了8.8%和19.6%。
從出口商品類(lèi)別來(lái)看，機(jī)械類(lèi)產(chǎn)品出口增長(zhǎng)了5.1%，電機(jī)類(lèi)產(chǎn)品出口增長(zhǎng)了7.4%。半導(dǎo)體出口增長(zhǎng)了13%，這與其他主要亞洲芯片制造商的增長(zhǎng)趨勢(shì)一致。整個(gè)亞洲地區(qū)的半導(dǎo)體出口保持強(qiáng)勁。汽車(chē)出口下降了4.1%。然而，對(duì)美國(guó)的汽車(chē)出貨量略有增長(zhǎng)（1.5%），對(duì)歐盟的出口仍然保持強(qiáng)勁（增長(zhǎng)25.7%）。
得益于機(jī)械產(chǎn)品的穩(wěn)定需求，日本出口正逐步回暖
（橙色折線代表機(jī)械/機(jī)器；藍(lán)色折線代表電機(jī)/電氣機(jī)械；褐色折線代表汽車(chē)/機(jī)動(dòng)車(chē)輛）
在另一份報(bào)告中，核心機(jī)械訂單連續(xù)第二個(gè)月大幅增長(zhǎng)
10月經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后環(huán)比增長(zhǎng)7.0%，此前9月增長(zhǎng)率為4.2%。當(dāng)前海外需求強(qiáng)于日本國(guó)內(nèi)需求，這可能在今后數(shù)月推動(dòng)出口增長(zhǎng)。然而，非制造業(yè)需求的疲軟表明，企業(yè)資本支出投資預(yù)期的復(fù)蘇可能弱于先前預(yù)估。
近期發(fā)布的工業(yè)產(chǎn)出、零售銷(xiāo)售、貿(mào)易數(shù)據(jù)及調(diào)查結(jié)果均鞏固了市場(chǎng)的預(yù)期——經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在2025年第四季度復(fù)蘇。市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)2025年第四季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，2025年全年GDP同比增幅預(yù)計(jì)達(dá)1.2%，2026年預(yù)計(jì)為1.4%。
核心機(jī)械訂單連續(xù)兩個(gè)月強(qiáng)勁增長(zhǎng)
（橙色代表核心機(jī)械訂單經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后環(huán)比增長(zhǎng)百分率；藍(lán)色代表核心機(jī)械訂單經(jīng)季節(jié)性調(diào)整三個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)百分率）
日本央行政策會(huì)議前瞻
市場(chǎng)參與者已幾乎完全消化加息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，當(dāng)前焦點(diǎn)將集中于植田和男行長(zhǎng)的言論。考慮到對(duì)市場(chǎng)利率上升的擔(dān)憂加劇，預(yù)計(jì)植田行長(zhǎng)在新聞發(fā)布會(huì)中不會(huì)向市場(chǎng)傳遞任何偏鷹派信號(hào)。日本央行預(yù)期在本周稍晚加息后實(shí)際利率仍將維持在負(fù)值區(qū)間，這為后續(xù)進(jìn)一步加息保留了空間。
當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期指向明年六月或七月將再次加息。然而評(píng)估顯示，十月加息的可能性更大。預(yù)計(jì)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，日本央行將維持現(xiàn)有對(duì)中性利率在1%-2.5%區(qū)間的估算。近期市場(chǎng)對(duì)植田行長(zhǎng)關(guān)于重新評(píng)估中性利率的言論反應(yīng)似乎有些過(guò)度。需要明確的是，中性利率是一個(gè)概念性區(qū)間，而非精確點(diǎn)位，日本央行并不試圖對(duì)其精確定義。
展望未來(lái)，日本央行將密切關(guān)注利率上升對(duì)企業(yè)借貸、銀行貸款、私人消費(fèi)及資本支出等方面的經(jīng)濟(jì)影響。近期需要關(guān)注的關(guān)鍵指標(biāo)包括春季薪資談判及日元匯率走勢(shì)。
近期公布的積極經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度GDP有望反彈
（橙色代表季度環(huán)比百分比；藍(lán)色代表同比百分比）
對(duì)美元/日元匯率的綜合判斷
短期（決議前后）：匯率走勢(shì)將高度依賴(lài)于日本央行決議和植田行長(zhǎng)新聞發(fā)布會(huì)的語(yǔ)調(diào)與前瞻指引。在“加息已定價(jià)”的背景下，任何不及市場(chǎng)隱含鷹派程度的信號(hào)，都可能引發(fā)美元/日元反彈（日元走弱）。反之，若出現(xiàn)更強(qiáng)硬的暗示，日元將走強(qiáng)。周三受美元走強(qiáng)影響，美元兌日元震蕩上行，漲幅約0.48%。
中期：日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確認(rèn)（尤其是Q4 GDP數(shù)據(jù)）和全球半導(dǎo)體需求周期，將持續(xù)為日元提供基本面支撐。但日元能否趨勢(shì)性走強(qiáng)，更取決于日本央行后續(xù)加息步伐是否快于美聯(lián)儲(chǔ)，以及美日利差收窄的預(yù)期是否進(jìn)一步增強(qiáng)。
（美元兌日元日線圖，來(lái)源：易匯通）北京時(shí)間15：20，美元兌日元交投于155.47/48。