文/新浪財經香港站 趙嵐

　　香港最大的持牌虛擬資產交易所HashKey Exchange母企HashKey集團（3887.HK）正式登陸資本市場。盡管市場給予HashKey高度定位，認為其上市是今年香港數字資產行業的代表性事件。但 HashKey 董事長肖風表示，公司始終堅持做自己的事，上市為 “水到渠成” ，且不認為公司本次IPO為行業標志性事件。

　　肖風表示，數字資產行業正處于高速增長階段，HashKey 將 “現金流安全” 列為核心經營指標，而非短期是否盈利。

　　財務數據顯示，HashKey 2022-2023 年凈虧損均維持在 5.8 億港元左右，2024 年虧損擴大至近 12 億港元；2025 年上半年，公司實現收入 2.8 億港元，同比下降 26%，凈虧損 5.07 億港元。凈虧損率達 178%，即每實現 100 港元收入需虧損178 港元。

　　同時，公司也面臨一定的財務壓力。截至 2025 年年中，凈負債超 15 億港元，可贖回優先股負債達 17 億港元，應付關聯方款項 4 億港元，數字資產應付款項約 1.5 億港元，目前仍處于資不抵債狀態。因此，對于HashKey來說，上市或遠非終點，后續需通過實現合理估值緩解流動性壓力。

　　此外，數字資產行業業績與市場周期強綁定。2025 年上半年加密貨幣市場波動導致公司零售客戶交易活躍度同比下降 85.6%，用戶增長與活躍度的可持續性仍存不確定性。

　　據招股資料顯示，HashKey 已形成覆蓋交易、鏈上服務、資產管理的全生態布局，多項業務穩居亞洲乃至香港市場首位。按 2024 年交易量計，公司為香港最大在岸數字資產交易平臺；按質押資產規模計，公司是亞洲最大鏈上服務提供商；以資管規模核算，公司為亞洲最大數字資產管理機構。公司核心業務為數字資產交易促成服務，覆蓋機構與零售客戶。

　　不過，公司短期流動性無虞。目前公司現金儲備可支撐 約40 個月運營，且上市的順利完成進一步增強了資金層面的安全墊。公司表示，將持續依托合規監管的環境與自身的市場優勢，把握行業高速增長機遇，持續投入核心業務布局，深化公司數字資產服務的專業與規模化程度。