穆迪同時(shí)指出，開(kāi)發(fā)商利用債券發(fā)行所得來(lái)增加流動(dòng)資金，持續(xù)增加其土地儲(chǔ)備，均可能會(huì)影響政府為土地拍賣(mài)價(jià)的升幅降溫而作出的努力。只要銷(xiāo)售維持強(qiáng)勁、房?jī)r(jià)持續(xù)攀升，因?yàn)樾聜钠骄谫Y成本上升而導(dǎo)致發(fā)行人的信用指標(biāo)有任何輕微轉(zhuǎn)弱，都會(huì)因?yàn)榱鲃?dòng)資金狀況改善和銷(xiāo)售表現(xiàn)健全而得到緩解。
申銀萬(wàn)國(guó)研究報(bào)告認(rèn)為，在整體房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不大的情況下，仍需要首先關(guān)注部分潛在風(fēng)險(xiǎn)更大的公司會(huì)不會(huì)成為短板。2008年資金鏈壓力較大的一些房地產(chǎn)上市公司有幾個(gè)共同的特點(diǎn)：現(xiàn)金比例低、短期負(fù)債比例高、存貨比例高、融資渠道比較單一，如果融資渠道受限、銷(xiāo)售目標(biāo)完不成，則資金鏈壓力逐步體現(xiàn)。從這個(gè)角度來(lái)看，未來(lái)房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力取決于幾個(gè)因素：持有的現(xiàn)金、融資能力、新開(kāi)工情況。
申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為銷(xiāo)售能力對(duì)公司的影響相對(duì)有限。新開(kāi)工情況一方面和公司的土地儲(chǔ)備有關(guān)，另一方面也和去庫(kù)存有關(guān)。去年去庫(kù)存力度強(qiáng)的公司，在一季度市場(chǎng)銷(xiāo)量明顯回升的情況下，也必然加大新開(kāi)工的力度，相反去庫(kù)存力度低的公司在一季度的新開(kāi)工壓力小，現(xiàn)金損耗反而并不大。綜合來(lái)看，申銀萬(wàn)國(guó)更關(guān)注的還是那些2007年前土地儲(chǔ)備比例高或由于補(bǔ)庫(kù)存等因素主動(dòng)加大開(kāi)工，而現(xiàn)金儲(chǔ)備不是很好、融資能力相對(duì)較差的民營(yíng)上市公司。（作者：荊寶潔）