自去年12月3日觸底以來，創業板截至目前漲幅接近80%，隨著創業板指數不斷創新高，創業板泡沫即將破滅的說法也日益增多。本周以來，創業板指數連續出現下跌。后市應該如何看待創業板的投資機會，A股市場又有哪些行情可以把握？日前，第一財經日報《財商》記者專訪了南方基金首席策略分析師楊德龍。

　　風格轉換大幕或已拉開

　　《財商》：怎么看待去年年底以來創業板的行情？

　　楊德龍：創業板一月份到五月份走出了一個局部牛市的行情，今年以來走勢比較強有如下原因：

　　第一，今年整體經濟增速比較低迷的情況下，藍籌股盈利復蘇比較慢，藍籌股業績一直表現不佳，投資者正好把投資重點轉向創業板，所以說是經濟低迷導致資金偏好的轉移。

　　第二，今年市場缺乏賺錢效應，股市資金面已然比較緊張，在資金面有限的情況下，資金抱團取暖選擇有題材、概念的創業板個股，形成局部的上漲行情。

　　第三，IPO開閘一再后推，給創業板炒作提供一個良好的環境。IPO開閘之后會有大量的創業板股票上市，大大增加創業板股票的供給，對創業板是個利空。IPO時間一再推遲，給炒作創業板提供了一定的條件。

　　第四，國際股市出現創新高的走勢，納斯達克指數、道瓊斯指數都創新高，歐美和日本股市也出現了大幅上漲，這些給國內投資者帶來一定的信心，炒作創業板不用擔心市場走熊。

　　《財商》：對后市創業板的走勢有什么看法？

　　楊德龍：6月份股市大、小盤風格轉換有望逐漸實現。經過一輪上漲之后，創業板個股的泡沫化已經非常嚴重，整個板塊的平均市盈率已經達到50倍，相對大盤10倍左右的市盈率來說，估值差距已經達到5倍，創歷史新高。

　　2010年上半年市場也曾出現小盤股大漲，大盤股大跌的走勢，當時估值差距才3倍，現在比當時的估值泡沫還大。在這樣的背景之下，創業板已經達到了泡沫非常嚴重的程度，個股的回調、創業板的泡沫破滅只是時間問題。

　　6月份看創業板下跌，市場資金可能會選擇相對低估值的藍籌股。風格轉換的大幕或已拉開，但風格轉換需要一個過程，很難一蹴而就，轉換過程中可能會有所反復。2005年至今，一共出現過7次階段性估值差異見頂，隨后大都出現市場階段性調整。其中6次通過小股票多跌、大股票少跌的方式再平衡。唯一的例外出現在2009年，通過大股票多漲、小股票少漲的方式來完成。

　　《財商》：對于市場下半年的行情有什么判斷？

　　楊德龍：長期看，下半年市場有望有一到兩波的反彈，今年全年行情判斷是一個震蕩反彈的走勢。中間震蕩很大，大小盤也會出現輪動。現在上半年大盤已經出現第一波反彈，而小盤股大漲,下半年小盤股出現沉寂，風格向藍籌股轉換。反彈高度比較有限，能看到2400點左右，突破2500點的可能性比較小，震蕩過程中有些個股有結構性的行情。

　　趨勢性的上漲行情目前是看不到的。下半年經濟增速可能出現一定的回穩，不會出現強烈的回升。而且IPO會開閘，對A股特別是創業板有很大影響。下半年政策面也沒有太大的動作，現在經濟增速還是在年初中央定的7.5%之上，政策面不會有太大的變化。主要看城鎮化有沒有大的計劃出來。城鎮化是政府主導的大的投資活動，會刺激相關板塊出現反彈。下半年可以關注城鎮化的主題。

　　過去5年市場用重心不斷下移來消化大小非解禁的壓力，現在來看大小非已經實現了全流通，市場重心進一步下移的可能性不大。可能會穩在2000點之上震蕩。未來5年A股強牛市的可能性比較低，一個是經濟周期沒到上升周期，另一個是大小非解禁壓制了市場的上漲空間，只要市場出現大幅上漲，就會有大小非減持。這樣的話市場更多通過震蕩的趨勢實現估值修復。未來5年可能每年反彈幅度在20%~30%，5年之內是看不到6000點了。