上漲歇腳？A股周線兩連陽后，券商喊話“降溫”，上行拐點何時來？

　　自4月底創出階段低點后，A股持續反彈，三大股指周線實現兩連陽。然而5月24日，A股市場明顯調整，三大股指均跌逾2%。

　　展望后市，震蕩中的A股市場何時迎來上行轉機？

　　機構樂見盈利與估值修復

　　從4月27日到5月20日，15個交易日里，上證指數累計漲幅達9.01%，同期深證成指、創業板指累計漲幅均超過12%。

　　拉長時間維度看，2021年12月中旬以來，A股持續回調。今年1月下旬至4月中旬出現過多次小幅反彈，但幅度上均不及4月底以來的此輪反彈。

　　本輪反彈有何不同？為什么不少券商認為市場將要迎來反轉？

　　記者梳理發現，在密集利好政策出臺提振市場信心之下，估值較低與外圍影響鈍化，是券商給出的主要原因。

　　浙商證券指出，經歷了1月以來的持續調整，當前A股配置價值顯現，股債收益比處在2008年11月、2012年、2018年12月、2020年3月等市場大底的位置。此外，當前國內經濟底開始清晰，美股對A股影響也在鈍化，充分調整的A股對利好更為敏感。

　　國金證券認為，本輪市場處在反彈序曲當中，后續或迎來成長時刻，不排除市場創新高可能。從盈利和估值兩個方面來看，當前市場處在中期底部，上市公司基本面的底部就在二季度，對基本面無需過度擔憂，政策密集出臺亦穩定市場情緒。

　　開源證券指出，地產和疫情均已出臺相關的應對政策，意味著A股盈利端正朝著向好的預期發展。5-6月A股估值亦有望繼續上修，市場主線風格偏“大盤+成長”。

　　機構強調需關注這些“壓力”

　　不少機構看多的聲音言猶在耳，今日A股市場又現回調，滬深兩市超過4400只股票下跌，三大股指跌幅亦超過2%。

　　在上周股指節節走高之際，有不少態度相對謹慎的券商拋出“市場仍處于反彈”的觀點，基本面改善、拐點未至及增量資金改善尚需時日，是其認為需要關注的重點。

　　天風證券指出，當前市場更多是修復疫情的悲觀預期，而大級別拐點都要有經濟預期的改善，后者的一個表象數據就是中長期貸款的企穩回升。由于疫情，4月中長期貸款增速加快回落，5月數據大概率要好于4月，這也是市場當前超跌反彈的邏輯，但是中期趨勢和拐點的確認，可能至少需要同比增速高于3月份之前。

　　安信證券指出，投資者在國內基本面盈利預期拐點的判定中最為關注的是房地產微觀數據的驗證，而從房地產銷售-投資-開工鏈條的數據看，當前地產數據的拐點仍未出現。對于近期市場反彈中表現更突出、反彈幅度更大的高景氣賽道，安信證券認為其基于情緒面的超跌反彈接近尾聲，后續需要觀察增量資金改善的情況。

　　華西證券指出，市場日成交額多數時間在8000億元附近波動，且新基金發行仍處于低位，表明市場仍以存量博弈為主。市場趨勢性反轉需驗證基本面數據的改善和企業盈利重回上行，當前A股企業業績增速尚未見底，盈利能力改善仍需要時間，從反彈到反轉的條件還不具備。

　　呼喚政策進一步發力成共識

　　無論認為行情是反彈還是迎來反轉，多數券商對政策進一步發力的認知較為一致。

　　通過對比多組經濟指標，中航證券認為，本輪A股的趨勢性復蘇或需要更多穩增長政策的扶持，疫情好轉后的房地產供需或需要更長時間來逐步修復。短期A股雖有超跌反彈空間，但走勢可能不似2020年3月的V型反轉，更大概率是先恢復至本輪疫情前水平再逐步抬升。從投資角度出發，在當下估值同樣便宜的情況下，短期業績的增速將成為制勝的關鍵因素。

　　繼5月20日央行宣布下調LPR后，據新華社5月23日報道，日前召開的國務院常務會議明確進一步部署穩經濟一攬子措施，努力推動經濟回歸正常軌道、確保運行在合理區間。

　　華安證券預計，后續隨著政府工作重心從抗疫逐步轉向穩增長，政策將進入全面發力期；流動性方面，短期流動性合理充裕支撐不變，地方政府債券發行規模高位進一步提速，長、短端利率預計短期內保持低位震蕩，微觀流動性亦邊際向好，北向資金積極流入，預計將隨市場反彈行情持續好轉。(胡雨)