李莉

　　今年以來，全球原油、化工、貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品交易市場價格波動較大。不少商品期貨價格在3月達(dá)到階段性高點(diǎn)后，又在近期回落至階段低點(diǎn)。與此同時，期貨期權(quán)成交量激增，其中玉米期權(quán)創(chuàng)上市以來單日成交量最大值。市場人士表示，這體現(xiàn)了相關(guān)主體對標(biāo)的波動率風(fēng)險管理的較大需求。

　　大宗商品價格波動較大

　　今年以來，大宗商品市場波動劇烈。Wind數(shù)據(jù)顯示，ICE布油主力合約價格從年初的78美元/桶攀升到3月的139.13美元/桶后，一度跌回96.87美元/桶；COMEX黃金主力合約價格在3月達(dá)到2078.8美元/盎司的階段高點(diǎn)后，于7月1日回落至1812.9美元/盎司；LME銅主力合約價格在3月7日創(chuàng)下10845美元/噸歷史新高后，于7月1日回落至近一年新低8055美元/噸。

　　對于今年大宗商品價格波動較大的原因，格林大華期貨資管部投資經(jīng)理趙曉霞說：“3月部分大宗商品價格達(dá)到高點(diǎn)，其中有市場非理性預(yù)期的因素，俄烏地緣局勢使市場擔(dān)心大宗商品的供應(yīng)端出問題，再加上流動性總體寬松，推高了大宗商品價格。”

　　方正中期期貨研究院首席宏觀分析師李彥森分析稱：“一季度大宗商品價格沖高帶有明顯的供給因素，背后是俄烏沖突等地緣政治風(fēng)險問題。3月大宗商品價格觸頂回落也是地緣沖突事件淡出市場關(guān)注焦點(diǎn)的結(jié)果。二季度開始，市場關(guān)注的焦點(diǎn)是美聯(lián)儲貨幣緊縮步伐。美聯(lián)儲3月、5月和6月持續(xù)加速加息，從6月開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，給市場造成明顯的利空。同時，二季度中國經(jīng)濟(jì)受到疫情影響，需求波動也利空大宗商品價格。近期市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期增強(qiáng)，這成為6月市場走弱的主要因素。”

　　期權(quán)成交量激增

　　商品價格波動加大，使得大量資金進(jìn)入期權(quán)市場對沖風(fēng)險，期權(quán)成交量激增。根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計，原油期權(quán)6月成交量激增至75萬手，同比增長2055.86%，環(huán)比增長72.72%；棕櫚油期權(quán)6月成交量增至253.8萬手，同比增長680.08%，環(huán)比增長40.33%；鐵礦石期權(quán)和玉米期權(quán)6月成交量同比分別增長184.58%、183.73%。

　　“近期期權(quán)交易量激增，一方面是標(biāo)的波動和隱含波動率上升，提升了期權(quán)策略的吸引力；另一方面現(xiàn)貨市場的波動有對沖需求，而期權(quán)是很靈活的對沖工具。”業(yè)內(nèi)人士表示。

　　以玉米期貨期權(quán)為例，7月1日玉米期權(quán)成交36.8萬手，創(chuàng)上市以來單日成交量最大值，較上一交易日增長57.5%，期權(quán)/期貨成交比為45%，期權(quán)/期貨持倉比43%。同時，玉米期貨主力合約價格當(dāng)日下跌3.15%。該系列期權(quán)隱含波動率為13.85%，較上一交易日提升0.3個百分點(diǎn)。

　　市場人士表示，7月1日期貨價格下跌引發(fā)市場避險情緒升溫，使得玉米期權(quán)成交規(guī)模顯著攀升。其實，今年以來，受俄烏沖突、疫情反復(fù)等因素影響，產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理需求大幅增加，玉米期權(quán)成交量已較去年同期出現(xiàn)了較大幅度增長。鄭州商品交易所數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，玉米期權(quán)累計成交量1792.96萬手，同比增長144.81%，位居全國商品期權(quán)第三位。

　　“期權(quán)為市場提供了更多維度的風(fēng)險管理方案，特別是在不能明確未來價格走向、市場波動較大的情況下，利用期權(quán)工具能較好滿足相關(guān)主體的風(fēng)險管理需求。”上述市場人士表示。