來源：金十?dāng)?shù)據(jù)
美國(guó)企業(yè)內(nèi)部人士股票拋售潮創(chuàng)紀(jì)錄，紐約證交所賣出/買入比率超2007年金融危機(jī)前水平，但分析師更傾向于無需恐慌．．．．．．
股市是否已抵達(dá)短期高點(diǎn)？一個(gè)值得警惕的新數(shù)據(jù)或許能給出線索：企業(yè)內(nèi)部人士——即公司高管與董事——的看空情緒已達(dá)到1974年以來的峰值。這一信號(hào)疊加投資者情緒分化與估值高企的現(xiàn)狀，讓市場(chǎng)短期走向充滿變數(shù)。
內(nèi)部人士拋售潮創(chuàng)歷史性極值
Vickers Insider Weekly追蹤的數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)所有交易所的一周內(nèi)內(nèi)部人士賣出/買入比率近期觸及17.32。在該指標(biāo)體系中，數(shù)值高于6即視為看空信號(hào)，低于2則為看漲信號(hào)，17.32的讀數(shù)已遠(yuǎn)超正常區(qū)間，凸顯內(nèi)部人士的謹(jǐn)慎態(tài)度。
作為最了解公司經(jīng)營(yíng)狀況的群體，內(nèi)部人士憑借其獨(dú)特的信息優(yōu)勢(shì)（在合規(guī)前提下）進(jìn)行交易決策，其行為往往反映對(duì)行業(yè)景氣度的真實(shí)判斷。當(dāng)前這種謹(jǐn)慎情緒已蔓延至經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域，其中信息技術(shù)、公用事業(yè)和醫(yī)療健康行業(yè)尤為突出。
紐約證券交易所的一周賣出/買入比率更創(chuàng)下27.25的驚人紀(jì)錄。對(duì)比歷史數(shù)據(jù)，2007年2月該指標(biāo)曾達(dá)到16.15，而不久后便爆發(fā)了全球金融危機(jī)，引發(fā)了近代史上最嚴(yán)重的熊市之一。
雙重佐證：投資者狂熱與估值高企
內(nèi)部人士的極端謹(jǐn)慎并非孤立信號(hào)，它與另外兩個(gè)警示性數(shù)據(jù)形成呼應(yīng)。
其一，投資者情緒極度樂觀。從逆向投資角度看，這恰恰是危險(xiǎn)信號(hào)——市場(chǎng)往往在大眾情緒走向極端時(shí)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。
10月15日，Investors Intelligence的看多/看空比率為3.5，前一周更是達(dá)到3.7。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)市場(chǎng)情緒觸及此類高位時(shí)，往往伴隨股市回調(diào)和投資者熱情降溫。
散戶投資者成為當(dāng)前市場(chǎng)反彈的主要推動(dòng)力，截至2025年4月末，其市場(chǎng)份額已達(dá)36%，遠(yuǎn)高于長(zhǎng)期平均的12%，且連續(xù)22周保持凈買入態(tài)勢(shì)。
其二，估值處于歷史高位。標(biāo)普500指數(shù)的遠(yuǎn)期市盈率近期達(dá)到22.5倍，而市場(chǎng)長(zhǎng)期平均水平遠(yuǎn)低于這一數(shù)值。
國(guó)際貨幣基金組織（IMF）與英國(guó)央行均警告，美股估值和結(jié)構(gòu)性集中度正接近歷史峰值，標(biāo)普500指數(shù)前五大科技企業(yè)市值占比已達(dá)30%，為50年來最高水平，這種高度集中使市場(chǎng)在預(yù)期逆轉(zhuǎn)時(shí)極易遭受沖擊。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院更是指出，當(dāng)前AI主題推動(dòng)的市場(chǎng)表現(xiàn)具備典型泡沫跡象，包括股價(jià)快速上漲、行業(yè)權(quán)重過高及估值脫離真實(shí)價(jià)值等。
無需恐慌拋售的兩大核心原因
盡管警示信號(hào)頻現(xiàn)，但將內(nèi)部人士的看空情緒簡(jiǎn)單等同于“清倉(cāng)信號(hào)”并不妥當(dāng)。
首先，內(nèi)部人士的極端謹(jǐn)慎更多反映對(duì)高估值的擔(dān)憂，而非預(yù)判災(zāi)難性下跌。其賣出/買入比率創(chuàng)下極值，主要源于內(nèi)部人士買入意愿低迷，而非拋售規(guī)模激增。
Vickers Insider Weekly分析師賈斯珀·赫爾韋格（Jasper Hellweg）明確表示：“這并非預(yù)示熊市即將到來，而是表明市場(chǎng)容錯(cuò)空間極小，股票對(duì)意外事件的敏感度正不斷上升。”
對(duì)于科技公司而言，內(nèi)部人士減持更是常態(tài)——由于科技行業(yè)高管薪酬多以期權(quán)和股票形式發(fā)放，賣出股票往往是其兌現(xiàn)薪酬的方式，本身并非股價(jià)即將回調(diào)的信號(hào)。
其次，精準(zhǔn)擇時(shí)幾乎是不可能的。股神巴菲特等資深投資者早已警示，試圖預(yù)測(cè)市場(chǎng)拐點(diǎn)是徒勞的。事后看，擇時(shí)似乎簡(jiǎn)單，但實(shí)際上需要準(zhǔn)確判斷賣出和買回兩個(gè)節(jié)點(diǎn)，稍有不慎便會(huì)陷入“賣太早”或“買太遲”的困境。Vickers Insider Weekly的姊妹刊物Argus Market Watch指出：“這一信號(hào)作為短期交易指標(biāo)更為有效，不宜作為長(zhǎng)期投資策略的依據(jù)。”
理性應(yīng)對(duì)：不追高、擇機(jī)布局
面對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)格局，“全盤拋售”并非明智之舉，內(nèi)部人士的行為實(shí)則在提示投資者：避免追高，耐心等待更優(yōu)入場(chǎng)時(shí)機(jī)。市場(chǎng)分析師普遍認(rèn)為，短期內(nèi)股市出現(xiàn)回調(diào)的概率正在上升。
William Blair經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德·德沙扎爾（Richard de Chazal）在研報(bào)中提醒，近期關(guān)稅政策波動(dòng)和區(qū)域銀行相關(guān)消息引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)，已凸顯“股市估值的過度擴(kuò)張以及投資者情緒的易變性”。盡管人工智能相關(guān)巨額投資、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和強(qiáng)勁的企業(yè)盈利增長(zhǎng)暫時(shí)支撐著市場(chǎng)，但這一局面將面臨越來越多的考驗(yàn)。
橡樹資本管理公司聯(lián)合創(chuàng)始人霍華德·馬克斯（Howard Marks）也建議，在當(dāng)前高估值環(huán)境下，投資者不應(yīng)期望過高回報(bào)，應(yīng)適當(dāng)獲利了結(jié)并采取更具防御性的投資策略。
而華爾街機(jī)構(gòu)則呈現(xiàn)分歧，奧本海默將標(biāo)普500指數(shù)年終目標(biāo)上調(diào)至7100點(diǎn)，摩根士丹利更是看到7200點(diǎn)，其依據(jù)包括AI應(yīng)用普及、企業(yè)盈利彈性提升及降息預(yù)期等因素。
從減持主體來看，近期內(nèi)部人士拋售最為集中的是表現(xiàn)亮眼的熱門科技公司，包括Carvana、CoreWeave、Atlassian、Meta Platforms、戴爾科技、Snowflake和Cloudflare等。但正如市場(chǎng)分析所指出的，此類減持更多與行業(yè)薪酬結(jié)構(gòu)相關(guān)，投資者需結(jié)合公司基本面和行業(yè)趨勢(shì)綜合判斷，而非單純依據(jù)減持行為做出決策。
綜上，當(dāng)前市場(chǎng)正處于“謹(jǐn)慎信號(hào)與支撐因素并存”的復(fù)雜格局。內(nèi)部人士拋售潮、高估值與投資者情緒分化構(gòu)成了短期風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，但AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展、寬松貨幣政策預(yù)期等因素仍在支撐市場(chǎng)。對(duì)投資者而言，理性的應(yīng)對(duì)方式是：放棄追高沖動(dòng)，保持倉(cāng)位靈活性，利用可能出現(xiàn)的回調(diào)機(jī)會(huì)布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)控制與收益追求之間尋求平衡。