華爾街銀行正為年末貨幣市場壓力升高做準備，分析人士預計，資金壓力可能促使美聯儲考慮采取措施重建這個規模達12.6萬億美元市場的流動性緩沖。

　　本周美聯儲的利率會議是央行自12月開始停止縮表以來首次召開的貨幣政策會議。美聯儲尚未厘清停止縮表后的政策，包括國債投資組合的構成。隨著融資成本持續高企，越來越多的市場參與者認為決策者應采取更具體的措施來緩解流動性壓力，例如重啟對證券的直接購買以充實金融體系準備金。

　　他們預計美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾將在周三結束的貨幣政策會議上給出下一步行動的線索。

　　道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：“鮑威爾可能暗示美聯儲正在更加密切關注收益率曲線前端市場，他可能還會暗示央行正接近不得不開始增加準備金的節點。這在我看來是真正的問題。我認為他們正在通過年底市場表現來判斷系統中還有多少騰挪空間。”

　　關鍵問題在于，金融體系的準備金是否充裕到能夠防止在年底期間發生市場錯配，年尾時銀行會減少在回購市場的活動，鞏固資產負債表以應對監管和稅務結算要求。

　　一個顯示壓力再度積聚的跡象是，12月31日至1月2日期間的隔夜普通抵押品回購利率約為4.25%。假設美聯儲如市場所料在周三降息25個基點，這一利率將比美聯儲準備金利率（IORB）高出60個基點。

　　今夏以來國庫券發行增加吸走了短期市場的現金，銀行體系內的資金減少推動利率水平升高。

　　紐約聯儲行長John Williams上月表示，準備金離“充裕”水平已不遠，而這將促使美聯儲開始購買證券。最新數據顯示，準備金目前為2.88萬億美元。

　　華爾街策略師對美聯儲何時必須開始購買資產意見不一。美國銀行和摩根大通認為最早可能在2026年1月行動，而道明證券預計1月只是宣布決定。德意志銀行和巴克萊預計買盤將在第一季度某個時間開始，紐約梅隆銀行預計購買資產行為將出現在上半年，可能是一季度。

　　紐約梅隆銀行首席投資官Jason Granet 表示：“關鍵在于系統中是否有足夠的準備金來滿足所有準備金需求。這個所謂足夠的水平具體是多少？這涉及準備金的總量和分布”。

　　Granet指出，10月末市場參與者動用的美聯儲常設回購便利（SRF）達到創紀錄的504億美元，顯示資金貸方與借方難以找到對手方。

　　SRF允許符合條件的機構以美國國債和機構債作抵押換取現金，盡管SFR使用量上升至四年多前該日常操作常態化之前的最高水平，但一系列回購利率仍高于SFR出價利率。

　　對于美國銀行和摩根大通的策略師而言，這表明美聯儲可能必須提供短期流動性以緩解年底資金緊張狀況。

　　摩根大通美國短端利率策略主管Teresa Ho本月早些時候表示，央行可以開展跨年期限的臨時公開市場操作，以滿足年底時點的資產負債表需求。美國銀行美國利率策略主管Mark Cabana預計美聯儲本周將宣布開展期限回購操作。