■普惠金融·農銀匯理基金投資視點

　　“科技創新+反內卷”將是2026年兩大布局主線

　　◎農銀匯理基金經理 魏剛

　　2026年作為“十五五”規劃開局之年，產業領域潛在催化因素豐富，流動性重要增量有望來自居民存款搬家。我們認為，伴隨PPI回升，企業盈利將持續修復，A股牛市格局有望延續，市場估值仍具備可觀的提升空間。節奏層面，當前可積極布局以應對可能前置的春季躁動，從中期維度來看，明年上半年將是較好的行情窗口。

　　2025年，A股走勢大致可劃分為兩個階段，核心邏輯均為科技產業引領，疊加政策端與流動性的共振，其中7至9月居民存款搬家與杠桿資金注入共同推動市場走出一輪主升浪。2026年，產業催化將持續增多，新質生產力領域“DeepSeek時刻”有望持續涌現，新興產業景氣度將延續，與此同時貨幣寬松環境大概率維持，增量流動性值得期待。

　　在盈利視角下，在“反內卷”政策推動下，PPI有望持續回升，企業盈利也將不斷修復。綜合當前市場預期，2026年全A非金融歸母凈利潤同比增速預計在10%至14%。在估值端，2026年A股具備較大提升潛力，疊加流動性寬松及潛在的財政擴張預期，市場整體空間依然樂觀。

　　2025年微觀層面的流動性改善為股市注入了重要動能，這一邏輯在2026年的重要性依舊，但資金結構或將出現變化：

　　首先，截至12月9日，A股融資余額占流通市值比例達2.58%，雖低于2015年約5%的峰值水平，但已高于2016年以來的歷史極值。其次，2022年至2023年居民配置的高息定期存款將在2025年至2026年集中到期，市場預測此類高息存款規模超30萬億元，其中超額定期存款約15萬億元，若其中小部分轉向權益市場，將為A股帶來萬億元級別的流動性增量。最后，高息存款產品的收縮將進一步強化存款搬家的動能。

　　從當前存款市場格局判斷，存款搬家有望從起步階段轉向加速階段。疊加監管層強化資本市場“投資市場”定位、公募基金基準新規落地及鼓勵長線資金入市等因素，市場波動率或將進一步收斂，A股“慢牛”基礎將更為穩固。

　　配置方向上，2026年市場風格仍將偏向成長。海外處于降息周期，“十五五”規劃將科技成長置于重要位置，新舊經濟動能轉換是實現經濟高質量可持續增長的必然選擇，明年產業催化總體充足；同時“反內卷”將成為另一核心產業線索。“科技創新+反內卷”將是兩大布局主線，我們將重點關注產業周期、政策周期與需求修復共振的新能源鏈條、AI鏈條，具備漲價預期與周期紅利的工業金屬、基礎化工板塊，以及機器人、創新藥等賽道的主題投資機會。

　　（CIS）