原標題：32萬億中長期定存明年到期，“存款搬家”有望持續

　　央行披露的最新金融數據顯示，11月人民幣存款增速顯著放緩，居民、企業、財政及非銀存款全面同比少增。其中，非銀存款僅增加800億元，同比少增1000億元，繼9月之后再度出現同比少增。

　　在受訪人士看來，在存款向股市“搬家”這一趨勢假設下，非銀存款的波動是資本市場波動的結果，預計后續還將延續高波動趨勢。另有機構數據顯示，明年居民存款到期規模超過170萬億元，較今年又將多出近20萬億元。其中，2年期以上定存的到期規模在32萬億元左右。

　　在不少機構人士看來，明年“存款搬家”還將持續演繹。“趨勢是不可逆轉的，關鍵是流向哪里，這是大家密切關注的。”一位理財行業人士對第一財經表示。

　　前11個月非銀存款同比多增9800億

　　今年以來，在存款利率下行、固收回報下降、A股賺錢效應顯現等綜合背景下，“存款搬家”的關注度持續升溫。在此敘事邏輯中，居民存款“非銀化”趨勢受到持續關注。

　　臨近年末，非銀存款增長波動意味著什么？多數機構分析認為，居民“存款搬家”節奏暫緩，主要與資本市場活躍度回落有關。

　　“非銀存款波動是資本市場情緒的結果而非原因，預計后續還會延續高波動。”招商證券銀行業首席分析師王先爽分析稱，10月非銀存款經歷9月大幅萎縮后恢復高增，主要源自銀行季末沖（居民和企業）存款導致理財和保證金存款的波動，也側面說明非銀存款本身就是高波動項。

　　回顧來看，今年前11個月，金融機構累計新增人民幣存款24.73萬億元，其中一季度就增加了近13萬億元，“開門紅”效應明顯。從結構上看，居民、企業、財政、非銀存款分別增長了12.06萬億元、1.09萬億元、2.04萬億元、6.74萬億元。其中，居民存款比去年同期少增了100億元，非銀存款同比多增9800億元。

　　基于各部門資金需求情況和銀行業績考核等季節性因素，居民和企業存款多在季初月份環比減少，非銀存款和財政存款則多在季末月份出現下降。尤其在2025年，居民存款和非銀存款呈現出更強的負相關性。

　　據中金公司測算，今年前10個月，居民定期存款規模累計增長10.5萬億元，比2023年少增了3.9萬億元；年初以來，居民活期存款、銀行理財、非貨幣基金分別增長了0.9萬億元、3.6萬億元、2.7萬億元，較2023年同期分別多增1.6萬億元、4萬億元、2.6萬億元。相比2023年，今年前10個月非銀存款多增了6萬億元。

　　“如果非銀存款增速較居民存款抬升，意味著居民在資產配置上將存款轉化為金融資產，對應其風險偏好有所抬升；從歷史經驗來看，非銀居民存款剪刀差同步于A股成交金額占A股總市值的比重，且非銀存款增長規模與A股的成交金額基本保持走勢一致。”華創證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜在近期一份展望報告中提到，在關注M2（廣義貨幣）結構變化對股市的影響時，其中一個參考指標正是非銀存款與居民存款增速差（或居民新增存款與可支配收入比值）。

　　明年更多居民定存到期或“搬家”

　　那么，明年“存款搬家”將如何演繹？“‘存款搬家’的趨勢是不可改變的，至于搬去哪里，各家機構都在積極關注和布局。”多位資管行業人士對記者表達了這一預期。

　　目前來看，多數機構認為明年這一趨勢仍將延續，幾個重要依據在于：首先，5年期乃至3年期等長期限定期存款、大額存單正在“消失”，居民存款選擇減少；其次，在銀行息差壓力和降準降息預期下，存款利率可能會進一步下行；再次，居民的投資風險偏好還在提升，存款定期化趨勢減弱。

　　“2025年年各期限零售存款利率平均降幅約30BP（基點），同時居民定期存款增量明顯放緩，而居民活期存款、銀行理財、非貨基金、非銀存款規模增長提速，呈現資金蹺蹺板特征。在呵護銀行凈息差背景下，明年存款成本具備進一步下行的條件。”在中金公司銀行業分析師林英奇看來，明年“存款搬家”仍具備較大潛力。

　　不過，考慮到居民存款變化反映的是群體在多宏觀因素下的綜合行為，很難作出量化判斷，存款到期情況成為一個重要參考方向。對此，林英奇提到一組值得關注的數據：2026年，將有合計約32萬億元的2年期及以上居民定存到期，較2025年又多出約4萬億元。綜合考慮存款利率變化，這些存款的重定價幅度普遍在70BP~170BP。

　　具體來看，根據中金公司最新測算，2026年將有約171萬億元居民存款到期，較2025年的153萬億元多出18萬億元。其中，2年期、3年期、5年期居民定期存款到期規模分別為20.7萬億元、9.6萬億元、1.3萬億元。“我們測算，上述存款重定價后，定價將分別下行72BP、142BP、168BP，更大幅度的重定價將推動定期存款搬家。”林英奇表示。

　　“存款搬家”將流向哪里？“按照目前居民可支配收入水平，儲蓄率每降低1個百分點將撬動當年0.9萬億元的新增資金流向理財、基金、保險、活期存款、房地產等領域，或轉化為消費。”林英奇提到，一方面，當年的儲蓄意愿減弱將邊際新增活化資金；另一方面，存量超額儲蓄在存款到期后也有望流向其他領域。“這些都會影響2026年居民定存凈增量，倘若2026年居民儲蓄水平降至10%~12.5%左右，可額外再新增約2萬億~4萬億元左右資金從定期存款流向非定存投資領域。”他稱。