《港灣商業觀察》王璐

　　A+H的雙上市格局，傳導到了有“非洲手機之王”之稱的傳音控股（688036.SH）這。然而，在遞表的同時，公司業績所呈現出的大幅下滑態勢還是令外界擔憂不已。

　　12月初，深圳傳音控股股份有限公司（以下簡稱，傳音控股）向港交所主板遞交上市申請，獨家保薦人為中信證券，財務顧問為摩根大通。

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　　非洲手機之王，2024全球排名第三

　　據招股書及天眼查顯示，傳音控股主要從事以手機為核心的智能終端產品的設計、研發、生產、銷售和品牌運營。憑借手機業務在廣泛且具有成長性的用戶群體中樹立了品牌認知，從而延展到移動互聯網服務，以及物聯網產品及其他產品，構建產品、服務和品牌的生態鏈。

　　據悉，自2013年成立以來，公司即深耕以非洲為代表的新興市場。憑借著領先的市場占有率和廣泛的品牌影響力，在手機行業內有著“非洲之王”的美譽。基于公司在非洲市場所積累的對用戶需求的深刻洞察，能夠在不同的新興市場復制成功范例。公司已在主要新興市場乃至全球市場取得領先的市場地位。

　　根據弗若斯特沙利文，以2024年手機銷量計，傳音控股在非洲排名第一，市場份額為61.5%。非洲市場正處于從功能手機到智能手機的轉換階段。以收入計，在非洲市場的手機銷售以智能手機為主。

　　同樣是該機構的統計，以2024年手機銷量計，公司在新興亞太市場及中東亦均排名第一，市場份額分別為15.4%及22.8%；以收入計，全球新興市場的手機市場規模預計將自2024年的1711億美元增長至2029年的2367億美元，年復合增長率為6.7%，高于同期全球手機市場的預計年復合增長率4.6%。

　　此外，以收入計，新興市場的手機市場規模占全球手機市場規模的比重，預計將自2024年的36.2%增長至2029年的39.9%。

　　據了解，傳音控股主要以三個品牌提供智能手機：TECNO，專注面向中高端消費者的高端設計；Infinix，面向年輕消費者的時尚設計；itel，強調性價比及可靠性，面向大眾市場消費者。

　　從全球手機銷量來看，國內大多數消費者不熟悉的是，傳音控股已經是僅次于蘋果和三星的第三大手機廠商。

　　招股書顯示，2024年，傳音控股手機銷量為2.01億部，排名第一的蘋果為2.26億部，排名第二的三星為2.23億部。

　　有手機市場觀察人士向《港灣商業觀察》表示，傳音控股從一開始就避免了競爭極其激烈的國內市場，而選擇了非洲市場，從現實角度這無疑取得了極大的成功，市場份額至今遙遙領先。而且，在近些年全球手機市場波動明顯，且增速放緩的情況下，非洲市場增速則相對較快，這也為公司近些年的可持續發展保駕護航。

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　　過往業績高增長，今年以來承壓顯著

　　查詢Wind及東財數據顯示，2017年-2024年，傳音控股實現營收分別為200.4億元、226.5億元、253.5億元、377.9億元、494.1億元、466.0億元、622.9億元以及687.2億元，同比增長分別為72.24%、12.98%、11.92%、49.10%、30.75%、-5.70%、33.69%以及10.31%；歸母凈利潤分別為6.715億元、6.574億元、17.93億元、26.86億元、39.09億元、24.84億元、55.37億元以及55.49億元，同比增長分別為969.25%、-2.10%、172.80%、49.80%、45.52%、-36.46%、122.93%以及0.22%。

　　也就是說，8年時間，傳音控股收入翻了3.4倍，凈利潤則翻了超過8倍。同一時期，傳音控股毛利率分別為20.97%、24.45%、27.36、23.64%、21.30%、21.32%、23.55%以及21.28%，由此可見即便個別年份有所波動，但總體毛利率仍保持穩定。

　　然而，欣欣向榮的業績，在今年迎來了“滑鐵盧”。今年上半年，傳音控股實現營收290.8億元，同比下滑15.86%；歸母凈利潤12.13億元，同比下滑57.48%；毛利率則降到20.09%。

　　傳音控股在半年報中表示，主要由于受產品上市節奏、市場競爭以及供應鏈成本綜合影響，營業收入及毛利額減少所致。

　　前三季度，公司營收為495.4億元，同比下滑3.33%；歸母凈利潤為21.48億元，同比下滑44.97%，毛利率繼續降至19.47%。

　　第三季度，公司實現營收204.7億元，同比增長22.60%；歸屬凈利潤9.352億元，同比下滑11.06%，毛利率則下降至18.59%。

　　華源證券認為，公司經營季度趨勢向好，但受市場競爭以及供應鏈成本綜合影響，導致短期利潤承壓。

　　“公司的毛利率受競爭格局、成本變化、公司策略等因素綜合影響。三季度，公司盈利能力受存儲漲價以及市場競爭情況壓制，但隨著手機廠商因成本上升而調整終端產品價格，傳音也將根據上游成本變化和市場競爭態勢，積極采取如提價、產品結構優化等措施進行動態調整，目標仍是保持財務健康的毛利率水平，并推動盈利能力修復。”華源證券指出。

　　從市場銷售端，華源證券表示，傳音自6月上新后三季度銷量表現較好，出貨量繼續環比提升，IDC數據顯示，傳音單三季度智能手機出貨量達2920萬部，同比增長13.6%，遠超2.6%的行業增速，以9%的市場份額強勢回歸全球第四，凸顯了傳音在新興市場的競爭優勢，長期而言，公司或將持續受益于新興市場功能機向智能機切換的發展趨勢。均價方面，公司三季度營收環比提升27.33%，對應智能機出貨量環比提升16.33%，營收增速顯著高于出貨量增速，表明公司或通過產品結構優化實現了ASP的提升。

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　　券商看好未來前景，股價短期大跌備受詬病

　　不過，對于傳音控股的經營前景，多數券商則持看好態勢。

　　太平洋證券認為，目前新興市場國家仍處于“功能機向智能機切換”的市場發展趨勢中，為公司打下了堅實的基本盤。公司在非洲手機市場優勢地位的基礎上，繼續加大力度、加快發展手機+移動互聯+數碼配件/家用電器繼續多品牌發展策略，通過智能硬件品類生態模式的本地化探索，積極實施多元化戰略布局：（1）移動互聯網業務方面：基于用戶流量和數據資源的移動互聯網平臺，是公司發展移動互聯網產品的核心基礎。公司與網易、騰訊等多家國內領先的互聯網公司，在音樂、新聞聚合及其他等應用領域進行出海戰略合作，積極開發和孵化移動互聯網產品。

　　（2）擴品類業務方面：拓展重點產品賽道，聚焦核心國家和區域實現市場份額突破，持續提升本地用戶體驗，建立各品牌的相對獨特優勢，逐步形成擴品類業務可持續發展。

　　開源證券提及，公司在非洲手機市場占據龍頭地位。面對其他廠商的競爭，公司憑借智能機與功能機雙市場的穩固基本盤、成熟的渠道與營銷體系以及本土化產品技術，打造競爭壁壘，并通過產品高端化升級鞏固優勢。未來非洲經濟向好、人口結構年輕化以及移動網絡的普及將推動功能機向智能機的轉換，為公司帶來可觀的增量空間。在東南亞、南亞等其他新興市場，公司通過多品牌與精準的價格帶策略成功搶占主要國家份額。未來隨著與高通專利糾紛的解決、品牌智能機ASP提升以及產品高端化、AI化趨勢深化，公司有望將業務拓展至全球更多區域市場。

　　針對此次赴港IPO募資方面，傳音控股將主要用于：研發AI相關技術以加快產品迭代，重點加強公司技術能力、擴充產品組合及鞏固競爭優勢；市場推廣及品牌建設以提升公司品牌知名度、改善用戶參與度及支持持續業務擴展；加強公司移動互聯網服務、物聯網產品及其他；營運資金及一般企業用途。

　　此前公司在A股發布公告披露稱，赴港交所主板上市將進一步提高公司綜合競爭力，提升公司國際品牌形象，同時更好地利用國際資本市場，多元化融資渠道。

　　然而，值得注意的是，在近期的A股市場股價方面，傳音控股波動較大。從9月24日至今（12月15日），公司股價跌幅近三成。

　　在11月20日公司舉辦的投資者關系活動中，有投資者提出，“貴公司自2025年9月26日至11月20日（至今）累計下跌40.35%，排名全A股5000多家公司跌幅榜第二名！請董秘核實數據！對于僅一個多月市場如此極端的表現，公司管理層集體沉默，是否合適？公司易互動中一句‘公司二級市場股價收多種因素影響，公司無法控制’寒了多少價值投資者的心？9月高管陳廷波精準減持，控股股東轉讓20多億！而反觀81.81元接受股權轉讓的一眾機構一個多月套牢25%，公司如何解釋？”

　　傳音控股回應稱，股價波動受多種因素影響，公司會持續努力做好生產經營工作，回報股東。

　　同一天活動上，還有投資者提出：“傳音控股近兩個月持續創新低，股價一路下跌。請問公司是否有未披露的重要信息？公司是否對于股價的維穩有相應的舉措或者措施？公司高管是否會考慮進行回購以增強投資者信心？”

　　傳音控股表示，股價波動受多種因素影響，公司按照相關法律、法規的要求，依法履行相關信息披露義務，公司會持續加強與投資者溝通，努力做好生產經營工作。（港灣財經出品）