12月15日，港交所 “披露易” 披露，1919 酒類直供創始人楊陵江收購怡園酒業73.63%股份，成為這家山西最大葡萄酒生產商的新任控股股東與實際控制人。

　　這場斥資約 1.59 億港元（按停牌前0.27港元/ 股計算）的收購，既是楊陵江完善酒業版圖的關鍵一步，也是深陷業績泥潭的怡園酒業尋求破局的嘗試，更折射出酒類行業轉型期的資本邏輯與生存挑戰。

　　收購核心脈絡：個人出資的 “抄底式” 控股

　　此次收購的落地并非偶然，而是楊陵江近期密集資本動作的延續。12月9日，怡園酒業因 “待刊發內幕消息” 停牌，6 天后港交所披露，楊陵江于12月 12日完成 5.89 億股股份收購，持股比例達 73.63%。從交易規?？矗鶊@酒業停牌前總市值僅 2.12 億港元，2024 年底凈資產約 2.26 億元。

　　值得注意的是，此次收購資金來源于楊陵江自有資金，與 1919 公司主體無關，這一安排與他近期優化資本結構的動作形成呼應。此前，楊陵江剛從原大股東天幕國際酒業回購 1919 股份，持股比例從 12.67% 躍升至 92.87%，同時集中償還超 60 億元負債，將 1919 負債率從峰值 92% 降至 20% 以下。財務狀況的改善，為其個人主導此次收購奠定了基礎。

　　對于收購動因，楊陵江公開表示是 “對怡園酒業成長性的認可及對酒行業長期價值的看好”，而 1919 方面則補充了雙重邏輯：一是怡園酒業凈資產高于市值的性價比優勢，二是借助其港股上市平臺及海外銷售經驗，助力自身海外市場滲透。

　　收購雙方：困境企業與野心資本的相遇

　　創立于 1997 年的怡園酒業，由香港企業家陳進強與法國專家聯合創辦，2002 年由陳進強之女陳芳接手管理，憑借山西太谷的種植條件與法式工藝，培育出 “怡園莊主珍藏”“怡園深藍” 等核心產品，年產能近 3000 噸，并在寧夏設有生產基地。2018 年 6 月，怡園酒業登陸港交所，成為國內首家精品酒莊上市公司及山西葡萄酒行業首家上市公司。

　　但上市后的怡園酒業未能延續增長勢頭，業績呈現顯著波動。上市七年間有三年虧損，盈利年份凈利潤最高僅 1022 萬元，2024 年虧損規模擴大至超 4100 萬元。盡管 2025 年上半年出現改善跡象——營收 1877.5 萬元（同比增長 42.5%），虧損 274.5 萬元（同比收窄 22.3%），但未能扭轉頹勢。此前公司曾嘗試多元化突圍，2019 年以1500 萬港元收購萬浩亞洲進軍威士忌賽道，卻因長期虧損于2024 年12月剝離。

　　楊陵江主導的 1919 酒類直供，是國內酒類新零售領域的代表性企業。2005 年創立后，2014 年登陸新三板成為行業首家公眾公司，2018 年獲阿里巴巴 20 億元戰略融資，構建起 “線上 APP + 線下 500 城門店” 的模式，提供 “19 分鐘極速達” 服務。2023 年，1919 平臺總交易額達 110 億元，門店數量突破 5000 家。

　　但 1919 的資本化之路并非坦途。最終于 2023 年 6 月從新三板摘牌。2025 年 7 月，公司啟動 “餐 + 酒” 戰略轉型，計劃年底前淘汰 1500 家不合規加盟店，聚焦高質量門店運營。此次收購怡園酒業，被市場視為楊陵江重啟資本化的關鍵布局 —— 企業方透露，怡園酒業有望成為其核心上市平臺，未來或構建 “怡園酒業 + 1919 + 天幕國際” 的業務模式，對標帝亞吉歐的全球品牌整合路徑。楊陵江亦坦言，“千億市值” 是其未來 5-10 年的核心目標。

　　此外，此次收購完善了楊陵江的產品版圖。其已在白酒（衡昌燒坊）、精釀啤酒、雞尾酒（莫其托）等領域布局，納入葡萄酒業務后，形成了多品類酒類矩陣。

　　對于怡園酒業而言，楊陵江的入主是緩解經營壓力的迫切需要。核心葡萄酒業務受行業下行沖擊嚴重。

　　盡管雙方訴求契合，但國內葡萄酒行業的低迷環境為此次收購蒙上陰影。行業普遍面臨需求疲軟、庫存高企、原酒積壓的困境，企業被迫削減產量，整體規模持續萎縮。在這樣的背景下，雙方的協同效應面臨多重考驗。

　　（注：本文系AI工具輔助創作完成，不構成投資建議。）