業(yè)內(nèi)高管認(rèn)為，房開業(yè)務(wù)毛利率回歸到30%已不太可能。

　　截至目前，已陸續(xù)發(fā)布了年報的各大房企中，不少是行業(yè)內(nèi)穩(wěn)健發(fā)展的代表，但皆未能逃過毛利率下滑的命運。

　　據(jù)第一財經(jīng)記者不完全統(tǒng)計，包括未經(jīng)審核的業(yè)績報告在內(nèi)，截至目前共有約30家規(guī)模房企披露了2021年的經(jīng)營狀況，除禹洲、力高外，其余28家上市房企均有不同程度的毛利率下滑現(xiàn)象，在已披露了年報的Top10房企中，中海地產(chǎn)、萬科的毛利率下降幅度均超6個百分點；有14家房企毛利率低于20%，綠城也下挫5.5個百分點跌至20%以內(nèi)。

　　業(yè)內(nèi)普遍將毛利率下滑的原因歸結(jié)于此前高價地結(jié)轉(zhuǎn)，疊加新房限價，產(chǎn)生的雙重擠壓。這一狀況有望隨著土地市場的漸趨理性而得以修復(fù)。不少房企管理層提及2021年下半年的土地市場上獲取的地塊有較好的利潤空間。

　　不過，這一修復(fù)過程又是否能將房企帶回到過去的高度呢？華潤置地總裁李欣表示，“大家都對毛利率水平回歸到20%左右或者20%以上是一個共識”，“ 每家的情況不一樣，但是對毛利率水平的目標(biāo)是沒有太大差異的，回歸到30%甚至以上的毛利率是不太可能的。”

　　半數(shù)房企毛利率降至20%以下

　　據(jù)第一財經(jīng)記者不完全統(tǒng)計，包括未經(jīng)審核的業(yè)績報告在內(nèi)，截至目前共有約30家規(guī)模房企披露了2021年的經(jīng)營狀況，有28家上市房企均有不同程度的毛利率下滑。

　　此前億翰智庫統(tǒng)計顯示，2021年中期時，其覆蓋的50家典型房企毛利率均值約為23.2%。而截至目前，有20家房企低于該指標(biāo)，整體盈利能力進(jìn)一步下降；其中有14家則已低于20%，占比近5成。

　　具體來看，在目前已公布了年報的Top10房企包括碧桂園、萬科、中海地產(chǎn)、招商蛇口、華潤置地、龍湖集團(tuán)，毛利率均呈下滑的態(tài)勢。

　　其中，相較于2020年同期，毛利率降幅最大的為萬科，從上年的29.2%降至21.8%，減少了7.4個百分點，多家券商研報均表示這一降幅“超出預(yù)期”。素有“利潤王”之稱的中海地產(chǎn)，這一指標(biāo)的降幅則位居第二，毛利率從2020年度的30%下挫6.5個百分點至23.5%附近，同期凈利潤率則以超7個百分點的降幅跌至17.78%。

　　華潤置地、龍湖的毛利率降幅相對較小，均在4%左右，分別為27%、25.3%；兩家皆有較為成熟且盈利能力較強的投資物業(yè)運營形成支撐，報告期內(nèi)，兩家公司的投資物業(yè)毛利率水平分別高達(dá)68.2%、74%，而開發(fā)物業(yè)的毛利率水平實則皆回落至23%左右。

　　此外，有14家房企毛利率處于20%以下，其中有9家在2021年跌破20%這一水平線。綠城更是從近24%的水平下挫超5個百分點跌至18.1%。值得一提的是，盡管新城控股整體毛利率水平仍保持在20.4%，但其地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率則相較上年下降約4個百分點，同樣已跌至17.7%。

　　實際上，房地產(chǎn)企業(yè)的毛利率水平在2018年觸及階段性高點后，便進(jìn)入下行通道，至今未開啟回歸歷程。國金證券數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年間，房地產(chǎn)企業(yè)的毛利率分別為28.77%、26.96%、23.35%，跌幅逐年擴(kuò)大。

　　據(jù)億翰智庫統(tǒng)計，在其跟蹤的50家典型房企中，2019年時，有33家房企毛利率集中在25%-35%之間，2020年時約有31家房企毛利率集中在20%-30%之間。

　　而對于毛利率的下降，業(yè)內(nèi)已有明顯的預(yù)判和共識。新城控股董事長王曉松即在近期的業(yè)績會上再度表示，房地產(chǎn)會從類金融的行業(yè)回歸制造業(yè)屬性。

　　另據(jù)國金證券統(tǒng)計，3月以來房企發(fā)布的2021年業(yè)績公告顯示，平均毛利率為18.74%，平均凈利潤率為8.21%；而制造業(yè)在2021年的毛利率水平20.53%，凈利率為7.96%。

　　高地價遇強調(diào)控

　　毛利率的持續(xù)下挫，誘因仍是高歌猛進(jìn)中的行業(yè)遭遇了調(diào)控的重錘。

　　2015年起，一線城市引領(lǐng)的房價加速上漲啟動，土地市場同步被引爆，房企投資力度大增。2016年時，一線城市連續(xù)數(shù)月土拍溢價率超100%，同時“地王”頻現(xiàn)。有數(shù)據(jù)顯示，2016年全國出現(xiàn)了350余宗“地王”。

　　土地市場的火熱快速推高了樓面價。國盛證券研報顯示，2016年時，招商蛇口新增土儲的平均樓面價在1.3萬元/平方米左右，為近年來的峰值。與地市火熱同步而來的是各地相繼頒布的新房限價令，多城對新房備案價的漲幅予以限制，此后2018年“房住不炒”正式提出，行業(yè)調(diào)控長期處于高壓之下。

　　于是，高價獲取的地塊在入市時恰逢限價政策的推進(jìn)，項目難以如房企預(yù)期達(dá)到相應(yīng)售價，利潤空間遭到嚴(yán)重擠壓。東興證券研報顯示，2016年一季度后，行業(yè)地貨比達(dá)到40%之后，迅速攀升并始終處于高位，2018年時一度超過60%，這也對應(yīng)著行業(yè)的結(jié)算毛利率在2018 年以后持續(xù)下降。

　　這也是各家房企高管在被問及毛利率下滑問題時不約而同的回復(fù)。龍湖集團(tuán)CEO陳序平表示，地產(chǎn)的毛利在過去幾年是有一些下降，主要原因是2017—2018年上半年土地市場比較熱，而如今這批項目現(xiàn)在陸續(xù)進(jìn)入結(jié)算通道。

　　對于凈利潤大幅下挫超45%的萬科，郁亮便提及，近幾年來，土地市場競爭激烈，對行業(yè)毛利率水平造成明顯影響，盡管公司在行業(yè)中較早意識到高速增長終將結(jié)束，但其并未能堅決擺脫高增長慣性。“當(dāng)追逐規(guī)模仍然流行、土地爭奪愈演愈烈的時候，部分城市的投資追高冒進(jìn)，對市場判斷過于樂觀，一些項目的投資預(yù)期沒有實現(xiàn)，導(dǎo)致毛利率下滑。”

　　在此之外，2021年下半年以來，部分房企爆發(fā)的信用危機(jī)導(dǎo)致行業(yè)融資渠道大幅收緊，疊加銷售市場遇冷下行，不少房企為加速回款，增加流動性而開啟了降價促銷的模式，對盈利空間再度產(chǎn)生壓縮。

　　“從去年下半年開始，整個市場面快速遇冷。對于公司來說，能夠安全地活下去肯定是第一要務(wù)。”王曉松日前在業(yè)績會上坦言，從去年國慶開始，新城陸續(xù)對一些去化承壓的項目、或首付比例比較高的客戶給予了一定的折扣，第四季度每個月的銷售額都在200億以上，現(xiàn)金流層面快速回籠的同時，銷售均價及利潤率也受到了相應(yīng)的影響。

　　而對于2019年就已進(jìn)入去杠桿階段的富力來說，降價促銷是其近年來加速銷售，促進(jìn)資金回流的重要手段，平均售價從2018年的超萬元跌至2020年的8600元/平方米，毛利率從也 彼時的36.4%降至2020年的25.2%。2021年，隨著流動性壓力的進(jìn)一步加大，其持續(xù)降價促銷，以“在短期內(nèi)維持流動資金，而非著眼于盈利能力”，其毛利率走低至14.1%。

　　不過，在同策研究院資深分析師肖云祥看來，為快速回流資金而進(jìn)行的降價促銷等措施短期內(nèi)會降低毛利率，但從長期來看，若行業(yè)沒有大的變化背景下，毛利率在小幅回歸后，會長期保持一個相對平穩(wěn)的區(qū)間。

　　修復(fù)或待行業(yè)穩(wěn)定后

　　近期，行業(yè)毛利率修復(fù)的曙光初現(xiàn)。2021年下半年，房企受制于流動性壓力，相繼暫停了拿地的步伐，同時在土地財政壓力下，地方政府加大了優(yōu)質(zhì)土儲的投放，多個城市2021年第三批集中供地降低土拍門檻。競爭對手的減少，疊加優(yōu)質(zhì)土地的釋出，拿地房企的利潤水平自然可期。

　　中海地產(chǎn)行政總裁張智超表示，2021年下半年拿的地塊中大概有50%是底價或者非常低的溢價價格取得的，多宗項目的回報率非常理想。

　　“深圳下半年取得了4宗，廣州拿了3宗，南京也是3宗。在這些核心城市去年下半年投資的規(guī)模和投資質(zhì)量都是非常高，相比今年的銷售，包括今年銷售提出穩(wěn)增長的目標(biāo)，以及對未來的利潤都形成了很好的支撐。”張智超表示。

　　龍湖也在這期間獲得了“更加安全便宜”的土地。據(jù)龍湖管理層披露，去年9月以后，在其布局的30余個核心城市中，許多地塊是以底價獲取，而集中供地的政策之下，“地塊溢價率在10%~15%就封頂，這就能保證開發(fā)商有比較好的利潤。”

　　值得一提的是，過去幾年間的調(diào)控，已經(jīng)讓房企對投資拿地產(chǎn)生的預(yù)期發(fā)生了徹底改變。

　　“這個行業(yè)過去是普漲的，地價拿高了，過兩年也漲回來了，它是一個長周期上漲的過程。”龍湖集團(tuán)管理層表示，“但在去年7月份以后，未來不會有這種長周期了。過去無論怎樣都能上漲，但未來則是一旦拿錯地，就真有可能就賣不出去，或者是要大幅度的虧損。”

　　因此，在談及2021年拿地策略時，陳序平表示，要圍繞著毛利率、凈利率等底線指標(biāo)，量入為出，理性獲取，始終堅持投資原則。

　　旭輝董事局主席林中也表示，旭輝投資紀(jì)律的第一個要求便是，拿地就是為了盈利，而不是為了養(yǎng)團(tuán)隊、沖規(guī)模。

　　2021年下半年萬科也改變了拿地的模式。郁亮表示，“我們提高了投資的要求，比如說對投資項目盈利的水平要求，對于操盤團(tuán)隊能力的要求，對于投后管理的要求，都在不斷地提高。”

　　對于毛利率何時有望迎來增長修復(fù)，各家亦有不同的規(guī)劃。旭輝CFO楊欣表示，“在2022年、2023年，我們希望能夠有一個比較穩(wěn)定的利潤表現(xiàn)，希望2023年開始恢復(fù)增長。”而萬科則表示未來兩年，開發(fā)業(yè)務(wù)的毛利率將維持在20%的水準(zhǔn)。

　　碧桂園的管理層則提出了更為謹(jǐn)慎的觀點稱，整個行業(yè)現(xiàn)在處于調(diào)整、出清的階段，部分流動性壓力較大的企業(yè)也在對資產(chǎn)進(jìn)行比較大的甩賣，要等這個出清過程接近尾聲，或者出清后，行業(yè)進(jìn)入比較平穩(wěn)的狀態(tài)，毛利潤率才會重新再起來，而在這之前，毛利潤率可能會維持在一個比較低的狀態(tài)。

　　億翰智庫研究總監(jiān)于小雨認(rèn)為，無論是土地端、銷售端還是費用端，2021年房企所面臨的現(xiàn)狀都并不理想，2021年或?qū)⒊蔀榉科罄麧櫟牡撞繀^(qū)間，預(yù)計這會在2023年也就是企業(yè)2022年年報中呈現(xiàn)，之后企穩(wěn)。

　　作者：鄭娜