本報記者 吳曉璐

2025年1月2日，第二次證券、基金、保險公司互換便利（以下簡稱“互換便利”）操作啟動，操作金額550億元，超過了首次操作規(guī)模，機構(gòu)的積極性進一步提高。

記者從行業(yè)機構(gòu)了解到，多項政策紅利伴隨第二次互換便利操作落地，包括質(zhì)押品范圍進一步擴大；互換便利費率下降；中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡稱“中國結(jié)算”）特批為互換便利質(zhì)押登記降費。

此外，有接近監(jiān)管層人士稱，保險等機構(gòu)已基本做好參與準(zhǔn)備。后續(xù)監(jiān)管部門將持續(xù)跟蹤評估互換便利工具實施情況，結(jié)合市場運行情況調(diào)整政策工具使用頻率和投放節(jié)奏，持續(xù)推動相關(guān)機構(gòu)用好、用足政策工具。

首批500億元全部落地

2024年10月18日，中國人民銀行和中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關(guān)工作的通知》，宣布正式啟動互換便利操作；證監(jiān)會同日公布17家證券公司、3家基金公司納入首批試點范圍；10月21日，互換便利首次操作500億元，中標(biāo)機構(gòu)積極參與。

目前，首批操作已經(jīng)全部落地，并已完成投放，發(fā)揮了互換便利工具維護資本市場穩(wěn)定運行的積極作用。

相關(guān)證券基金公司積極響應(yīng)政策安排，根據(jù)市場情況穩(wěn)步融資建倉。具體投向以指數(shù)成份股和ETF為主，部分公司投資超過九成。

記者了解到，為支持互換便利工具發(fā)揮市場化效果，各機構(gòu)根據(jù)自身情況制定了差異化的投資策略和投放節(jié)奏，部分公司通過集中、大額投資低波紅利股票，踐行長線持有策略，為市場引入穩(wěn)定資金；部分公司發(fā)揮擇時和組合投資專業(yè)能力，動態(tài)增加籃子股和指數(shù)ETF持倉，在市場出現(xiàn)向下波動時增加投入，積極發(fā)揮穩(wěn)市功效。

行業(yè)機構(gòu)表示，互換便利從9月24日首次提出到10月21日首次落地不足1個月，非常高效。同時，在首批操作落地過程中，監(jiān)管機構(gòu)不斷優(yōu)化機制安排，提升操作效率，降低機構(gòu)成本，為互換便利政策工具發(fā)揮作用提供了大力支持。

擴大參與機構(gòu)范圍

2024年12月31日，中國人民銀行公布將開展第二次互換便利操作，中國證監(jiān)會宣布擴大互換便利參與機構(gòu)范圍。

在首批20家參與機構(gòu)基礎(chǔ)上，根據(jù)分類評價、合規(guī)風(fēng)控等條件增選了20家參與機構(gòu)，形成40家備選機構(gòu)池。每批次操作時，根據(jù)意向參與規(guī)模篩選出20家左右的機構(gòu)參與中國人民銀行招標(biāo)操作。40家機構(gòu)都是行業(yè)頭部機構(gòu)或資本實力較強的公司，總資產(chǎn)規(guī)模占比接近行業(yè)的70%。

行業(yè)機構(gòu)表示，擴大參與機構(gòu)范圍，有利于支持更多合規(guī)風(fēng)控有效、有參與意向和投資能力的非銀機構(gòu)參與互換便利工具，有助于行業(yè)機構(gòu)通過差異化、市場化投放，促進發(fā)揮穩(wěn)定市場的功能。

2025年1月2日，中國人民銀行公布第二批互換便利操作結(jié)果。本次操作金額為550億元，采用費率招標(biāo)方式，20家機構(gòu)參與投標(biāo)，最高投標(biāo)費率30bp，最低投標(biāo)費率10bp，中標(biāo)費率為10bp。

記者了解到，多項政策紅利伴隨第二次互換便利操作落地：

一是質(zhì)押品范圍進一步擴大。允許參與機構(gòu)提交持有的限售股、港股通項下持有股票等，大幅提升可用質(zhì)押品范圍，有利于機構(gòu)提升資源使用效率。

二是互換便利費率下降，中標(biāo)費率由首次的20bp降至10bp，進一步降低了機構(gòu)成本。

三是中國結(jié)算特批為互換便利質(zhì)押登記降費。為支持建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制，更好服務(wù)保障市場機構(gòu)參與互換便利業(yè)務(wù)，中國結(jié)算發(fā)布通知，自2025年1月2日起，對參與互換便利業(yè)務(wù)的證券、基金、保險公司涉及的證券質(zhì)押登記費實施減半收取的優(yōu)惠措施，其中港股通證券質(zhì)押登記費按所質(zhì)押股數(shù)（份額）為基礎(chǔ)收取。此項優(yōu)惠措施降低了參與機構(gòu)成本，有利于現(xiàn)有參與機構(gòu)擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，吸引更多新機構(gòu)加入，擴大互換便利業(yè)務(wù)覆蓋面和靈活性，為市場帶來更多持續(xù)性“活水”。