來源：上海證券報·中國證券網

上證報中國證券網訊（記者 張問之）近日，多家水泥行業上市公司密集披露2025年第三季度報告。盡管市場需求未明顯好轉，但得益于降本增效與多元化經營，塔牌集團、華新水泥、上峰水泥等頭部水泥企業盈利韌性正在增強。

業內人士指出，煤炭價格下行帶來的成本紅利，為承壓的水泥企業贏得了“喘息”的機會；錯峰生產與供給側約束政策，則為穩定價格提供了外部支持。

隨著四季度傳統旺季的到來，水泥市場能否迎來一輪價格修復？“今年9月以來水泥價格止跌企穩，預計第四季度水泥價格整體呈波動回升態勢。”天山股份在回復投資者調研時直言。

水泥頭部企業盈利改善

縱觀水泥行業三季報，成本控制能力強、產業鏈布局完善的頭部水泥企業業績表現“可圈可點”。2025年前三季度，華新水泥實現歸母凈利潤20.04億元，同比增長76.01%；塔牌集團實現歸母凈利潤5.88億元，同比增長54.23%；上峰水泥實現歸母凈利潤為5.28億元，同比增長30.56%。

“煤炭價格下降、降本增效、多元化經營”成為前述企業多有提及的業績改善因素。

例如，塔牌集團表示，2025年前三季度，得益于煤炭價格的下降和公司采取的瘦身強體、降本增效措施的累積效應，公司水泥平均銷售成本同比下降了7.03%，大于水泥銷售價格的同比降幅4.34%，管理費用亦實現同比下降，水泥主業盈利水平同比有所改善。

“公司噸水泥成本同比下降了13元左右，大約占了公司噸水泥成本下降金額的70%。”塔牌集團在接待投資者調研時直言。

再看上峰水泥，三季報顯示，2025年前三季度，公司聚焦降本控費增效，可控成本繼續下降，熟料可控成本同比下降5.59元/噸，水泥產品可控成本下降約2.97元/噸。得益于成本優化，公司綜合毛利率達29.86%，多項核心指標繼續保持行業領先水平。

多元化經營也成為水泥企業業績增長的另一重要因素。以上峰水泥為例，公司新質投資業務以培育積累第二成長曲線業務生態資源為導向，堅持聚焦半導體材料等戰略目標領域，新增了對廣州新銳光掩模、鑫華半導體等科創細分龍頭企業的股權投資。公司股權投資業務已形成了一定的規模基礎及影響力。

2025年前三季度，公司股權投資收益及各類資本類業務投資對凈利潤合計貢獻約1.7億元，約占到凈利潤貢獻比例的31%，在持續形成新業態資源基礎的同時，貢獻了較好的價值收益。

與此同時，得益于資本市場的持續回暖，塔牌集團前三季度投資收益（含浮盈）同比大幅增長，疊加處置關停企業的收益增加，公司非經常性損益同比增加1.41億元。

華新水泥和天山股份的海外業務同樣表現亮眼。依托中材水泥海外平臺，天山股份海外業務扎實推進。公司前三季度海外區域營業收入約11.3億元，同比增長85.4%。海外業務毛利率達39.8%，顯著高于國內業務，驗證國際化戰略的盈利潛力。

華新水泥亦表示，2025年前三季度公司凈利潤變動的主要原因是，國內水泥價格同比上漲，疊加噸成本下降，以及海外業績持續增長，共同推動盈利上升。

四季度水泥價格有望上調

中國水泥網行情數據中心消息顯示，近日，多地受錯峰停窯影響，庫存相對低位，水泥企業漲價意愿較強。

根據市場反饋，10月28日起，河北石家莊地區主導水泥企業通知各品種水泥價格上調50元/噸；福建省內一些主導企業再次嘗試推動上調各品種水泥價格30元/噸。27-29日起，川渝地區一些主要廠家再次通知上調水泥價格50元/噸。

隨著四季度傳統旺季的到來，塔牌集團、天山股份等多家水泥企業對市場前景表達出審慎樂觀態度。塔牌集團表示，四季度通常是華南地區的傳統旺季，但由于近期廣東臺風較多，對需求有一定影響。不過，隨著天氣好轉，日銷量在穩步回升，與去年同期日銷量的差距在不斷縮小。

對于價格方面，近期珠三角及福建地區有推漲價格的行為，廣東水泥企業相應增加了錯峰停窯天數，這將對珠三角水泥價格形成一定支撐，若珠三角和福建的水泥價格能夠上漲，將會對粵東的水泥價格穩定和后續可能的推漲形成支撐。

“今年9月以來水泥價格止跌企穩，預計第四季度水泥價格整體呈波動回升態勢。”天山股份直言。

主要驅動因素包括，一是季節性需求改善，第四季度為傳統施工旺季，“十四五”項目進入收官階段，部分“十五五”項目開始啟動，預計四季度需求環比三季度有所改善；二是供給約束加強，進入冬季，華北、重慶等區域陸續進入錯峰高峰期，疊加產能管理等政策加快推進，供給收縮有助于支撐價格。