僅僅上市7天的明牌珠寶(002574.SZ)股份業績變臉神速，一則業績暴跌3成的公告，令投資者苦不堪言。

　　面對業績“突變”，公司給出的解釋是因為去年同期有大筆的土地轉讓收益。但是有投資者質疑公司上市前轉讓土地獲得大筆收益是為了粉飾業績，以推高公司股票發行價。

　　而三家給出一季度業界點評的券商也因公司業績低于預期調低了盈利預測。

　　業績突變 股價破發

　　2011年5月17日，明牌珠寶股價盤中一度跌至28.23元/股，創出上市以來17個交易日的最低點，較發行價32元/股下跌了3.77元，相對于首個交易日盤中38.38元高點，下跌了26.45%。

　　導致股價大跌的導火索，是公司上市僅7個交易日就爆出了業績下滑3成多的“響雷”。

　　專業從事珠寶首飾設計、生產和銷售的明牌珠寶，于2011年4月22日登陸A股中小板。公司招股說明書顯示，公司2010年、2009年、2008年凈利潤分別為2.17億元、1.49億元、0.86億元，2010年和2009年凈利潤同比增幅分別為45.64%、73.26%。

　　正是這樣靚麗的業績，讓公司首個交易日開盤價就位于33.30元，高于每股32元發行價，避免了像其他新股開盤就破發的尷尬，盤中一度沖高至38.38元，收盤于35.78元。從4月22日至4月28日，公司股價都在首發價“上方”波動，最高上探至39.36元。

　　然而，明牌珠寶股價持續5個交易日的繁榮，被公司發布的一季報成績單“響雷”炸沒了。

　　2011年4月29日，也就是明牌珠寶上市后的第7個交易日，公司公布一季報稱，報告期內主營業收入16.35億元，較去年同期增長39.78%，但歸屬上市公司股東凈利潤為7002.6萬元，同比下降31.39%。毛利率大幅下滑24.9%。在珠寶銷售旺季、行業景氣上升之季，明牌珠寶業績卻“逆勢下跌”。

　　“響雷”之下，市場拋盤洶涌，當天股價暴跌5.76%，換手率高達24%。隨后一個交易日，公司股價再跌6.43%。第三個交易日，公司股價盤中跌至31.46元，跌破發行價，“金身”不在。

　　由于業績突變引發的股價暴跌，原本看好明牌珠寶的投資者被“瞬間”秒殺。以5月17日公司每股28.23元低點計算，明牌珠寶小股東總計賬面損失曾達2.26億元。

　　其中，強烈看好公司的云信成長損失最大。云信成長旗下有7只產品參與了明牌珠寶首次公開發行網下申購，共購買公司股份數量為600萬股。按照每股28.23元計算，云信成長投資明牌珠寶虧損2262萬元。

　　被疑粉飾業績推高發行價

　　一季度里面包括春節在內，因此一季度對于珠寶行業來說，通常是個“收獲”的季節。與明牌珠寶同行業的其他幾家上市公司給出的一季報成績單都相當靚麗。

　　今年一季度，老鳳祥、豫園商城(600655.SH)、潮宏基(002345.SZ)凈利潤增幅分別為126.39%、18.88%、30.03%，平均增幅為58.43%。

　　相對于同行的成績單，明牌珠寶的成績單顯得“拿不出手”。對于一季度業績大幅下滑的原因，明牌珠寶董秘曹國其對《中國經營報》記者表示，主要原因是去年同期公司有一大筆土地出讓收益，而今年同期沒有這方面的收益。

　　公司招股說明書顯示，2010年第一季度，紹興縣土地資產儲備中心依據紹興縣縣城統一規劃需要，與公司簽署《紹興縣國有建設用地使用權收回協議》，收回公司位于紹興柯東工業園區的12.89萬平方米國有建設用地使用權，并根據土地及前期投入的評估值給予公司7069.16 萬元補償款。這宗土地出讓給公司去年一季度帶來5764.59萬元的稅前非經常損益(稅后非經常損益為4323.44萬元)。

　　曹國其表示，如果扣除去年一季度由于出讓土地帶來的收益，則公司今年一季度凈利潤實際增幅為正。

　　然而光大證券在其研究報告中指出，今年一季度營業外收入較去年減少了4850.9萬元，同比下降100%，若不計營業外收入減少，粗略估計凈利潤約為10640萬元，同比只增長4.24%。

　　就算剔除去年同期土地出讓因素影響，明牌珠寶4.24%的凈利潤增幅相對比行業平均58.43%的增幅，還是非常“寒酸”，甚至不足行業內凈利潤最低增幅豫園商城18.88%的1/4，這樣的業績確實很難向投資者交代。

　　對明牌珠寶去年一季度出讓土地獲得巨額非經常性收益的做法，有投資者也懷疑其當時為了扮靚公司業績，粉飾利潤，提高公司發行價。

　　對此，曹國其表示公司的發行市盈率為44.44倍，這樣的市盈率是參照行業情況制定的，其計算方法是剔除非經常性損益后計算的，與去年同期出讓土地獲得收益并無關系。

　　對于公司的這種解釋，市場人士并不認可。

　　一位資深市場評論員表示，雖然發行市盈率與公司出讓土地獲得巨額收益沒有直接關系，但該項收益卻極大的增加了公司2010年的凈利潤，給投資者造成了凈利潤高增長的“假象”，這在一定程度上會讓普通投資者誤以為公司的主業利潤增幅非常好，從而提升公司的“業績形象”和推高發行價水到渠成。

　　而公司在照顧說明書中也沒有就此風險專門說明。在談及為何上述土地轉讓要在2010年進行時，明牌珠寶內部人士對記者稱，去年初，公司主承銷商財通證券開始“進駐”公司，公司在什么時間需要做哪些方面的調整，都是在主承銷商的建議下進行的，因為公司擁有上述土地不符合公司的主業，需要剝離，所以其建議于去年把上述土地轉讓出去，上述土地轉讓就是在這種情況下進行的。然而公司在招股說明書中卻表示，土地出讓是因為“紹興縣土地資產儲備中心依據紹興縣縣城統一規劃需要”。

　　5月19日，記者多次聯系財通證券以求證上述說法，但其在招股說明書所留電話一直無人接聽。

　　有市場人士表示，公司招股說明書的表述，出讓上述土地是因為政府規劃收回土地公司被動做出的選擇。這個說法似乎擺脫了粉飾業績的嫌疑。但公司內部人士所說的土地出讓是在主承銷商的建議下進行的，作為深知凈利潤對一家公司發行價重要性而言的主承銷商，不可能不知道這筆土地出讓收入對扮靚公司業績的重要性。

　　明牌珠寶業績的下滑，不僅投資者沒有想到，就連券商也深感意外。糟糕的業績，讓公司的關注度也大幅降低。

　　此前給明牌珠寶出具新股報告的券商共計25家，可謂熱鬧非常。然而給公司今年一季度業績點評的券商卻僅有三家，與之前相比，又可謂異常“冷清”。這三家券商分別是華泰證券、光大證券和申銀萬國，三家對于公司凈利潤下降3成都認為低于預期，給予公司的首次評級中，華泰證券給出的是觀望評級，光大和申萬給出的是中性評級。據業內人士告訴記者，以上三家券商雖然給出只是觀望和中性評級，但按照研究報告的潛規則，這樣貌似中性的評級其實意味著看空和賣出。(本文來源：中國經營報 )