出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：君

　　11月30日，上海移芯通信科技股份有限公司（下稱“移芯通信”或“公司”）向聯交所提交上市申請，中信建投國際為獨家保薦人。

　　移芯通信的A股輔導備案報告對控股股東認定結果不一致。輔導備案報告顯示，移芯通信的控股股東為劉石，其直接或間接控制公司合計32.79%的股份，持股比例與本次港股招股書所披露的完全一致。但本次港股IPO，公司未將劉石認定為控股股東，而僅披露為“最大股東集團”。

　　2024年及2025年上半年，移芯通信扭虧背后，凈利潤高度依賴政府補助、理財投資等非經常性損益，扣非凈利潤仍為負數，盈利質量有待商榷。同時，移芯通信的毛利率較可比上市公司畸低，且高度依賴4G芯片銷售業務，5G產品尚在研發中，暫未貢獻業績增量。而同行業5G產品已紛紛推出，商業化卓有成效，特別是曾與公司打過官司的翱捷科技，其5G RedCap芯片平臺ASR1903系列已進入規模量產階段。

　　輔導備案報告對控股股東認定結果不一致

　　移芯通信成立于2017年，致力于世界領先的蜂窩通信基帶芯片的研發和銷售。公司成立8年來已量產多款NB-IoT系列芯片和Cat.1bis系列芯片，廣泛運用于智能表計、智慧安防、移動支付、共享設備、定位器、充電樁、可穿戴設備等海量品類的設備中。

　　根據新浪財經上市公司研究院統計，自2017年6月至2022年1月，移芯通信已完成6輪融資，募資約14.19億元，投資人包括軟銀愿景基金二期、凱輝基金、基石資本、廣發乾和、喬貝資本、啟明創投、烽火資本、復樸投資、興旺投資等。但這也意味著，自C輪融資之后，移芯通信已有接近4年時間未獲得新的外部融資機會。

　　移芯通信曾于2023年6月啟動A股上市輔導，彼時輔導機構為華泰聯合證券。

　　2025年7月，華泰聯合證券發布第八期輔導報告，重點強調了移芯通信的可持續經營問題。報告顯示，輔導工作小組將“督促公司進一步優化研發和運營效率，提升推出新產品、迭代已有產品的速度，加強成本控制，同時在下游領域積極尋找新的市場增長機會，拓展國內外市場，提升公司的可持續經營能力”。

　　同年10月，鑒于市場情況及戰略考量，移芯通信轉道港股IPO，并于次月正式向聯交所提交上市申請，中信建投國際為獨家保薦人。

　　遞表前6天，移芯通信部分股東減持套現。11月24日，復樸協同及復樸長鴻向凱輝成長基金貳號合計轉讓30萬股股份，總代價3000萬元，每股成本100元，較C輪融資折價47.29%。

　　IPO前，創始人劉石直接持股16.23%，通過員工持股平臺砹亙成智、砹亙集薈間接持股16.56%，控制公司合計32.79%的股份，為公司最大股東集團。

　　2022年至2024年，劉石的薪酬分別為152.8萬元、183.1萬元及195.7萬元，逐年上漲。今年上半年，劉石的薪酬為94.5萬元，與上年同期保持一致。

　　值得注意的是，移芯通信的A股輔導備案報告對控股股東認定結果不一致。

　　輔導備案報告顯示，移芯通信的控股股東為劉石，其直接或間接控制公司合計32.79%的股份，持股比例與本次港股招股書所披露的完全一致。

　　根據聯交所《上市規則》及相關指引，控股股東指：（i）在新申請人的股東大會上有權行使或控制行使30%或30%以上的投票權的股東或其他人士（一名或一組人士）；或（ii）有能力控制組成新申請人董事會的大部分成員的股東或其他人士（一名或一組人士）。

　　劉石的持股比例超過30%，且輔導備案報告已將其列為控股股東，為何到了本次港股IPO，移芯通信又未將其認定為控股股東？控制權是否清晰、完整？

　　5G技術布局滯后 利潤高度依賴非經常性損益

　　財務數據顯示，2022至2024年，移芯通信的收入分別為4.1億元、5.33億元、5.52億元，復合年增長率16.12%。2025年上半年，實現收入3.37億元，同比增長12.96%。

　　收入持續增長的同時，移芯通信凈利潤實現從虧損到盈利的跨越。

　　2022年、2023年，移芯通信分別錄得凈虧損9804.3萬元、1.59億元。2024年，實現凈利潤1239.5萬元，同比扭虧為盈；2025年上半年凈利潤進一步增長至1685.3萬元，盈利趨勢得到鞏固。不過，截至2025年6月底，仍存在未彌補虧損2.31億元。

　　從業務結構來看，移芯通信收入主要來自芯片銷售（NB-IoT和Cat.1bis）及許可及服務兩大板塊。其中，NB-IoT行業雖持續增長，但受“價格戰”影響，公司不得不通過降價穩住銷量，導致2023年及2024年該產品收入持續下滑，直至2025年才恢復增長；而Cat.1bis產品收入始終保持增長態勢，成功抵消了NB-IoT收入下滑的壓力，成為業績穩定器。

　　但NB-IoT及Cat.1bis均屬于4G LTE標準，移芯通信在5G產品的起跑線上已經落后于國際巨頭及部分國內競爭對手。招股書顯示，公司5G RedCap EC800型號尚處于流片前驗證階段，預計于2026年推出，2026年下半年量產；EC900型號支持eMBB，預計將于2027年推出。

　　高通、華為海思、聯發科早在2023年就已完成5G RedCap終端功能和外場性能測試。2024年，紫光展銳成功推出了第一代量產5G RedCap物聯網芯片平臺V517；同年，翱捷科技5G RedCap芯片平臺ASR1903系列進入規模量產階段，并獲移遠通信率先采用（型號為RG255AA系列）。

　　截至2025年二季度，據不完全統計，全球5G RedCap芯片累計發布超24款，其中智聯安發布3款，高通、聯發科、新基訊、摩羅科技、思星半導體均發布2款，紫光展銳、翱捷科技、歸芯科技、中移芯昇、必博科技等廠商各發布1款。

　　移芯通信5G技術布局滯后背后，其研發投入強度較低，且科技成果轉化率不足。

　　報告期內，移芯通信的研發開支分別為1.04億元、1.86億元、1.39億元及6796.7萬元，分別占收入的25.5%、34.9%、25.1%及20.2%。同期，翱捷科技的研發費用率分別高達46.99%、42.92%、36.68%及35.22%，高出移芯通信約10至20個百分點。

　　截至今年6月底，移芯通信已累計取得了授權專利34項，其中發明專利30項，但沒有一項與5G技術相關。此外，有9項發明專利于2019年或更早取得。

　　今年上半年，翱捷科技共申請發明專利36件，獲得授權發明專利12件。截至2025年6月底，翱捷科技累計擁有有效授權發明專利170件，約是移芯通信的5.7倍。根據國家知識產權局專利檢索及分析系統，翱捷科技關于5G技術的發明專利多達17項（即專利名稱含“5G”），占發明專利總數的10%，摘要中涉及5G技術的發明專利更是多達32項。

　　值得注意的是，2024年及2025年上半年，移芯通信成功扭虧背后，高度依賴政府補助、理財投資等非經常性損益，其主營業務盈利質量有待商榷。

　　報告期內，移芯通信其他收入及收益分別為6553.5萬元、4104萬元、5342.2萬元及2177.2萬元。其中，2024年及2025年上半年，分別占當期凈利潤的431.00%、129.19%，若剔除非經常性損益，扣非凈利潤分別為-4102.7萬元、-491.9萬元，仍處于虧損狀態。

　　同時，移芯通信芯片銷售業務的毛利率遠低于行業平均水平，盈利能力較差。報告期內，移芯通信芯片銷售業務的毛利率分別為-12.7%、5%、16.6%及11.4%；同期，翱捷科技芯片產品的毛利率分別為32.00%、20.18%、20.32%及23.96%；聯發科的毛利率更是接近50%，分別高達49.36%、47.84%、49.64%及48.63%。