受傳統生產淡季、市場需求釋放不足、高耗能行業景氣度走低等因素影響，7月制造業PMI回落到榮枯線以下。

　　國家統計局7月31日發布的數據顯示，7月份制造業采購經理指數(PMI)為49.0%，比上月下降1.2個百分點，在連續2個月環比上升后再次下降。

　　制造業PMI作為先行指標，在一定程度上反映下階段生產需求情況及宏觀經濟走勢。面對經濟下行壓力，7月28日召開的中央政治局會議在重申堅持疫情防控動態清零方針的同時，提出鞏固經濟回升向好態勢、力爭實現最好結果，經濟大省要勇挑大梁，有條件的省份要力爭完成經濟社會發展預期目標。

　　多位專家分析，當前經濟回升出現波動有一定的短期因素影響，但經濟在波動中上升的趨勢沒有改變。前期穩增長政策陸續落地，疊加政治局會議明確下半年政策措施，未來政策將進入顯效期，市場需求尤其是基建投資需求將加快釋放。

　　經濟內生性下行壓力加大

　　中國物流與采購聯合會特約分析師張立群表示，7月份PMI指數由升轉降，且重新回到榮枯線以下，表明內生性下行壓力較大。一方面，全力控制疫情影響、著力應對三重壓力的努力，正在使企業的生產經營條件趨好；另一方面，散發疫情影響仍時有抬頭，需求收縮等問題累積時間很長，多重困難較長時間持續和疊加，使越來越多的企業陷于困境。兩類因素相互消長，擺脫困境的企業逐步增加，預計仍需時間。

　　張立群表示，內生性下行壓力一般有自我加速的特點，其顯露需高度重視。要堅決控制住散發疫情對企業生產經營各種可能的新沖擊；全力加大應對三重壓力的宏觀政策力度并顯著增強政策效果，盡快使投資、消費需求全面回暖。齊心協力加快改善企業生產經營條件，嚴密防控企業的倒閉風潮。

　　“7月制造業PMI指數回落幅度較大，地產停貸風波對經濟產生一定沖擊?！闭闵套C券首席經濟學家李超告訴第一財經，受局部地區爛尾樓業主強制停貸影響，7月地產銷售回落幅度較大，30大中城市商品房日均銷售面積環比下降約30%。房地產上下游產業鏈較長，覆蓋行業較多，地產銷售走弱沖擊上下游行業的景氣度。

　　但新動能相關行業保持了上升勢頭，7月份裝備制造業PMI和高技術制造業PMI分別為51.2%和51.5%，較上月下降1和1.3個百分點，都保持在51%以上的擴張區間。分項指數顯示裝備制造業和高技術制造業的供需增速都保持在相對較好水平，表明新動能增速雖有所放緩，但仍處于上升勢頭，產業結構繼續優化。

　　分企業規模來看，7月份大、中型企業PMI分別為49.8%和48.5%，低于上月0.4和2.8個百分點，降至臨界點以下；小型企業PMI為47.9%，低于上月0.7個百分點，連續15個月低于臨界值，顯示出制造業需求不足問題是全面性的，值得關注。

　　財信研究院副院長伍超明告訴第一財經，受市場需求不足拖累，不同規模企業PMI全部降至收縮，但依然表現為“企業規模越大，景氣度越高”的特征，主要與大型企業抗沖擊能力較強有關，中小企業對生產經營緩解的敏感度更高，未來政策需加大力度穩定市場需求和預期。

　　伍超明認為，預計未來幾個月制造業PMI有望回升至50%附近。前期穩增長政策陸續落地，疊加7月份政治局會議明確下半年政策措施，未來政策將進入顯效期，市場需求尤其是基建投資需求將加快釋放，對工業生產和制造業需求形成一定的利好。此外，能源保供政策有望穩定制造業生產和緩解中下游成本壓力。政策穩樓市意愿較強，房地產市場預期和下行趨勢有望邊際趨于好轉。

　　供需兩弱、成本下降

　　中國物流信息中心分析師文韜分析，制造業PMI分項指數變化顯示，7月市場需求有所回落，企業生產經營活動放緩。但企業成本壓力明顯下降，就業保持相對穩定，新動能仍保持上升勢頭。

　　文韜認為，當前經濟回升面臨的主要問題，一是市場需求不足，企業調查顯示，反映市場需求不足的企業比重超過52%，創2021年以來新高。二是國際主要經濟體下行壓力加大，我國經濟面臨的外部環境更加嚴峻。當前需要重點關注市場需求不足問題，防范外部市場風險沖擊。

　　生產方面，7月份由于高溫多雨天氣持續，企業排產檢修增多，生產經營活動有所放緩。生產指數為49.8%，較上月下降3個百分點。企業的原材料采購活動也相應收緊，采購量指數和進口指數分別為48.9%和46.9%，都較上月下降超過2個百分點。

　　需求方面，7月份由于國內高溫多雨天氣持續導致市場轉入季節性淡季，加之國內疫情仍呈散發態勢，外部形勢更趨復雜嚴峻，市場需求承壓，新訂單指數下滑。

　　數據顯示，新訂單指數為48.5%，較上月下降1.9個百分點，又下降到50%以下。新出口訂單指數明顯下降，降幅超過2個百分點。從行業來看，基礎原材料行業市場需求回落比較突出，基礎原材料行業新訂單指數為41.9%，較上月下降接近5個百分點，其新出口訂單指數也較上月下降接近3個百分點，顯示7月基礎原材料行業明顯回落，要關注制造業產業鏈影響。

　　調查結果顯示，反映市場需求不足的企業占比連續4個月上升，7月超過五成，市場需求不足是當前制造業企業面臨的主要困難，制造業發展恢復基礎尚需穩固。

　　由于國內市場需求回升動力不足，外部環境更為復雜嚴峻，企業預期回落。企業生產經營活動預期指數為52%，較上月下降3.2個百分點，創2022年以來最低水平。

　　伍超明分析，受被抑制需求恢復放緩、天氣等季節性因素以及高耗能行業預期變差等因素影響，7月份制造業PMI生產指數和新訂單指數均降至榮枯線下方，需求不足特征明顯，且對供給端形成約束。從需求內部結構看，外需放緩使出口訂單支撐減弱，國內地產需求低迷和上游原材料價格大幅降低，共同抑制上游需求，經濟恢復基礎仍不牢固。

　　他預計，隨著擴大需求政策的積極作為，下半年國內需求將呈漸次恢復特征，帶動制造業PMI回升至50%附近。

　　文韜指出，當前經濟回升出現波動有一定的短期因素影響，下半年保持企穩回升向好，仍有基礎和條件。一是企業成本壓力下降，有利于企業效益恢復。二是就業形勢基本穩定，較好兜住民生底線。三是新動能保持上升勢頭，產業結構繼續優化。

　　國內大宗商品價格高位回落，7月購進價格指數較上月大幅下降11.6個百分點，降至40.4%，連續4個月下降，降勢加快。從企業調查來看，反映原材料成本高的企業比重也較上月下降7.9個百分點，連續4個月下降。同時，隨著國內產業鏈供應鏈疏通，物流成本也有所回落，7月反映物流成本高的企業比重較上月下降5.1個百分點，連續3個月下降。

　　鞏固經濟回升向好態勢

　　二季度中國經濟頂住壓力實現正增長，上半年累計GDP(國內生產總值)同比增長2.5%，較5.5%左右的預期增速目標仍有一定距離。市場高度關注，全年經濟增長預期目標是否會調整，下半年尤其三季度宏觀政策是否會加碼。

　　此次政治局會議重申“疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全”的總要求以及“保持經濟運行在合理區間”，未再強調“努力實現全年經濟社會發展預期目標”，但要求“鞏固經濟回升向好態勢、力爭實現最好結果”“經濟大省要勇挑大梁，有條件的省份要力爭完成經濟社會發展預期目標”。

　　廣發證券指出，會議在分析當前經濟形勢時表示“要保持戰略定力、堅定做好自己的事”，意味著政策希望合理適度，不會為了短期目標而出臺過度的刺激措施。會議仍強調穩增長，即在政策舉措合理的背景下，盡可能實現更高一點的GDP增速，減輕財政、就業等領域壓力。

　　對政策發力方向，會議通稿多處強調擴大需求，即“宏觀政策要在擴大需求上積極作為、財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足”。在目前出口保持韌性、消費疲弱的情況下，穩增長政策仍將著力于促投資，尤其基建投資。為此，會議重申多項已出臺的財政貨幣政策，包括用好地方政府專項債券資金，用好政策性銀行新增信貸額度8000億元，以及國開行、農發行通過發行3000億元金融債籌資設立、主要用作重大項目資本金的基礎設施建設投資基金等。

　　文韜表示，綜合來看，我國經濟保持恢復勢頭，但恢復過程不穩定，短期因素導致供需收緊，但經濟在波動中上升趨勢沒有改變。政治局會議明確了下半年穩中求進的主基調，提出要積極作為擴大需求，全方位守住安全底線，深化改革開放增強經濟發展動力，預計隨著這些政策在下半年持續形成實物工作量，加上短期因素影響逐步消退，經濟將回歸平穩運行，較好保持在合理運行區間。