2025年以來，醫(yī)藥行業(yè)并購熱度持續(xù)攀升。《證券日報》記者根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月1日，年內(nèi)A股醫(yī)藥行業(yè)已披露的并購相關事件達64起，涉及交易總規(guī)模約1103.82億元。其中，億元級交易37起。

與此同時，藥企BD（商務拓展）合作同步提質增效，與并購形成“雙輪驅動”格局。二者共同服務于企業(yè)“補短板、強優(yōu)勢”的戰(zhàn)略目標。據(jù)記者梳理，多數(shù)醫(yī)藥行業(yè)并購集中于創(chuàng)新藥研發(fā)、醫(yī)療服務與器械等領域，凸顯行業(yè)資源向高價值賽道集中的趨勢。

前沿管線“競賽”提速

對于醫(yī)藥企業(yè)而言，通過并購直接獲取臨近商業(yè)化或技術平臺成熟的管線，成為追趕技術浪潮、彌補研發(fā)短板的“捷徑”。

當前，雙抗、ADC等前沿技術相關資產(chǎn)已成為并購市場的熱門標的。頭部藥企的布局邏輯十分清晰：不再執(zhí)著于從零孵化，而是選擇直接收購擁有成熟平臺的Biotech公司，實現(xiàn)核心能力的“精準補位”。

對此，中國藥企管理協(xié)會MAH專委會副主任委員劉肖在接受《證券日報》記者采訪時表示：“其核心邏輯是以創(chuàng)新藥管線為錨點，通過并購精準補短板。”

從案例來看，11月6日，石藥創(chuàng)新制藥股份有限公司宣布，以11億元完成對石藥集團巨石生物制藥有限公司29%股權的收購，將其ADC、mRNA疫苗等核心生物藥資產(chǎn)正式納入自身版圖；7月15日，中國生物制藥有限公司披露擬以9.51億美元收購上海禮新醫(yī)藥科技股份有限公司95.09%股權，將通過全周期平臺賦能，加速標的公司創(chuàng)新管線的臨床開發(fā)進程。

除了并購，BD合作同樣是創(chuàng)新藥管線補位的重要方式。例如，9月18日，長春高新技術產(chǎn)業(yè)（集團）股份有限公司（以下簡稱“長春高新”）發(fā)布公告稱，其控股子公司與丹麥ALK-Abelló A/S公司（以下簡稱“ALK”）達成變應原特異性免疫治療（AIT）產(chǎn)品合作，將在中國聯(lián)合開發(fā)屋塵螨（HDM）變應原特異性免疫治療產(chǎn)品，并獲得ALK自主開發(fā)的3款產(chǎn)品在中國大陸范圍內(nèi)的獨家代理權益。

長春高新總經(jīng)理金磊表示：“此次從海外引進的脫敏治療產(chǎn)品，與公司兒科、呼吸領域布局高度協(xié)同，可快速填補國內(nèi)過敏免疫治療賽道的供給缺口。依托ALK全球領先的技術，我公司將加速推進產(chǎn)品臨床與市場滲透。”

醫(yī)藥領域營銷管理專家、廣州海客信息科技有限公司總經(jīng)理譚瑜對《證券日報》記者表示：“當前創(chuàng)新藥領域的并購與BD合作正重塑行業(yè)格局：企業(yè)鎖定雙抗、ADC等前沿技術及腫瘤賽道構建壁壘，頭部藥企則整合中小企業(yè)優(yōu)質管線，高效彌補研發(fā)短板。”

產(chǎn)業(yè)鏈整合深化

當下，醫(yī)藥行業(yè)更深層次的產(chǎn)業(yè)鏈整合正在上演，核心目標是突破“單點布局”局限，構建研發(fā)、生產(chǎn)和銷售一體化全鏈條閉環(huán)。

外部協(xié)同并購成為構建這一閉環(huán)的核心路徑。例如，10月30日，成都康華生物制品股份有限公司（以下簡稱“康華生物”）發(fā)布公告稱，上海萬可欣生物科技合伙企業(yè)（有限合伙）擬斥資18.51億元收購公司21.91%股權，并獲得原股東8.08%股份對應的表決權委托，交易完成后合計表決權比例將達到29.99%。

康華生物董事會秘書吳文年對《證券日報》記者表示：“我公司擁有凍干人用狂犬病疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗等核心產(chǎn)品，未來有望與并購方的渠道資源形成精準互補，加速搭建全流程疫苗生態(tài)圈。”

“2025年醫(yī)藥行業(yè)并購的核心焦點已轉向‘產(chǎn)業(yè)協(xié)同’，通過資源互補實現(xiàn)生態(tài)卡位，這不僅是龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略選擇，更是中小企業(yè)融入行業(yè)主流的重要路徑。”劉肖表示。

海外并購案例也日漸增多。例如，麗珠醫(yī)藥集團股份有限公司的境外全資附屬公司LIAN SGP，擬收購越南上市公司Imexpharm Corporation64.81%股份。

中國商業(yè)經(jīng)濟學會副會長宋向清對《證券日報》記者表示：“全鏈條閉環(huán)構建的本質是‘全鏈把控’，可避免單一環(huán)節(jié)斷鏈風險、降低運營成本，加速‘研發(fā)—生產(chǎn)—變現(xiàn)’轉化效率，為中國藥企參與全球化競爭奠定供應鏈基礎。”

龍頭發(fā)揮“壓艙石”作用

2025年，醫(yī)藥行業(yè)資本運作呈現(xiàn)“多元資本布局+全維度風控”的鮮明特征。

從資本端來看，2025年醫(yī)藥并購已形成“龍頭企業(yè)牽頭、產(chǎn)業(yè)基金補位、社會資本靈活參與”的多元格局。

行業(yè)龍頭持續(xù)發(fā)揮“壓艙石”作用。例如，10月25日，北京天壇生物制品股份有限公司發(fā)布公告，其下屬子公司擬收購武生松滋單采血漿站有限公司1%股權，實現(xiàn)100%控股，以此擴大采漿規(guī)模，完善“原料—生產(chǎn)—終端”的全鏈條閉環(huán)。

產(chǎn)業(yè)基金則積極探索“資本+BD”的輕資產(chǎn)模式。例如，10月29日，上海復星醫(yī)藥（集團）股份有限公司公告稱，其控股子公司擬出資1億元參與設立醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金，專項投資創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械等前沿領域，并通過“股權投資+合作分成”模式，為雙抗、基因治療等早期BD交易提供支持。

社會資本亦以“早期布局+機制化退出”的基金化模式賦能創(chuàng)新生態(tài)。例如，10月31日，圣湘生物科技股份有限公司的公告顯示，公司擬以3.7億元自有資金聯(lián)合設立湖南金芙蓉圣湘生物基金合伙企業(yè)（有限合伙），聚焦AI醫(yī)療應用、創(chuàng)新藥械等前沿賽道，通過“5年投資期+2年退出期”的運作模式及專業(yè)決策機制，精準把控項目準入與退出，實現(xiàn)風險與收益的動態(tài)平衡。

“這種‘產(chǎn)業(yè)主體+專業(yè)機構’的基金化合作模式，既降低了前沿領域的投資試錯成本，又能推動資本與產(chǎn)業(yè)資源向高價值創(chuàng)新項目集中，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)賦能與資本回報的雙向奔赴。”譚瑜稱。

薩摩耶云科技集團首席經(jīng)濟學家鄭磊對《證券日報》記者表示：“當前醫(yī)藥并購的風控聚焦三大核心：開展第三方技術盡調明確整合路線，規(guī)避技術兼容與侵權風險；緊跟集采政策導向，聚焦創(chuàng)新藥核心布局；通過1—2年股權綁定穩(wěn)定核心團隊，減少整合內(nèi)耗。”

值得一提的是，頭部企業(yè)在大額并購前，會開展對技術、政策和團隊的三維評估；產(chǎn)業(yè)基金則通過分階段投資、設置風險補償條款等方式，平衡收益與風險，共同筑牢安全防線。

展望未來，鄭磊判斷：“基因治療、ADC、雙抗平臺等領域的資本投入將持續(xù)加大。”（本報記者 陳 紅）