本報記者 劉琪

為維護銀行體系流動性合理充裕，11月25日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）開展9000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標利率2.00%，與上期持平。操作后，中期借貸便利余額為62390億元。鑒于本月有1.45萬億元MLF到期，央行此次MLF操作為縮量平價續作。

對于11月份MLF操作利率保持不變，東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時認為，主要原因是近期政策利率和LPR（貸款市場報價利率）等市場基準利率保持穩定。

“隨著政策利率色彩的淡化，MLF操作利率‘隨行就市’，會跟進市場利率同步波動。近期政策利率、LPR等市場基準利率及MLF操作利率保持穩定，根本原因在于一攬子增量政策出臺后，10月份宏觀經濟景氣度上行，樓市顯著回暖，主要經濟指標普遍改善，當前進入政策效果觀察期。”王青認為，現階段的重點是將9月份“有力度”的政策性降息及10月份LPR大幅下調效應向實體經濟傳導，引導企業和居民融資成本下行，持續激發投資和消費動能，推動房地產市場止跌回穩。

從操作規模來看，本月MLF到期量為1.45萬億元，為今年以來的最高值，而本月續作規模為9000億元，即縮量5500億元。值得一提的是，央行在11月25日還開展了2493億元逆回購操作，對沖到期量后實現凈投放767億元。

中信證券首席經濟學家明明對《證券日報》記者表示，央行縮長放短的資金操作模式仍在延續。一方面央行延續縮量續作MLF、降低存量以淡化其對于流動性市場的影響，另一方面MLF目前2%的利率高于1.87%左右的1年期存單利率，縮量MLF有助于進一步降低商業銀行的負債成本。逆回購操作方面延續凈投放，對沖跨月資金壓力，操作方式上采用固定利率、數量招標，因此其投放量能較好匹配市場對于流動性的實際需求。

“本周面臨跨月，同時地方政府置換債發行將明顯加快，供給壓力顯現，繼續對短期貨幣市場流動性和債券市場運行帶來階段性擾動。”民生銀行首席經濟學家溫彬對《證券日報》記者表示，在此背景下，MLF延續縮量續做，表明央行將繼續通過國債買入、買斷式逆回購等多種工具配合熨平市場資金面波動，保持流動性合理充裕。

央行數據顯示，10月份以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展了5000億元買斷式逆回購操作。在王青看來，這相當于提前釋放一定規模的中期流動性。預計未來央行還會持續開展買斷式逆回購替換MLF，后期MLF余額將還會持續下降。因此盡管本月MLF操作縮量，但并不意味著央行在縮減中期市場流動性投放。

臨近年末，市場對于降準的預期在不斷升溫。此前，央行行長潘功勝表示，“預計年底前視市場流動性情況，擇機進一步下調存款準備金率0.25個百分點至0.5個百分點”。

溫彬稱，若11月底降準未落地，考慮到12月中上旬通常也是地方政府置換債的供給高峰期，政府債供給和財政支出的節奏錯位會在月中時點對資金面造成擾動，以及12月份MLF到期規模亦達到1.45萬億元高位、年末臨近市場資金面恐面臨一定季節性收斂，還有引導金融機構繼續加大對實體經濟的支持力度、支持謀劃開門紅等因素，央行前期宣布的擇機降準0.25個百分點至0.5個百分點在近期實施的概率加大。

王青預計，后期央行將繼續通過降準、在二級市場買賣國債、開展買斷式逆回購操作，以及適量續作MLF等方式，適時向市場注入中長期流動性，配合地方債順利發行。其中，年底前再度降準0.5個百分點的可能性很大。